鎳價分析

宏觀面上，市場對美聯儲利率態度仍存在博弈，雖美國債務上限危機暫時解除，但美聯儲加息降息態度不明，且高利率之下本身對經濟活動形成較強抑制，疊加美國通脹超預期下行，經濟衰

滬鎳觀點：本周價格先跌後漲，16萬以下下遊採購還是比較積極。現貨供應由於俄鎳到貨，流通貨源相對充足，同時交易所庫存也大幅增加，擠倉壓力得到一定釋放。從產業鏈來看，不鏽鋼

交易邏輯：進口窗口持續關閉，周內部分貨源進入國內市場，庫存增加，現貨升水堅挺；LME庫存繼續下跌，現貨處於貼水狀態；供應端4月鎳礦進口量明顯增加；周內鎳鐵原料鎳礦價格下降，

宏觀層面：宏觀持偏謹慎態度，重點關注中國5月CPI、PPI數據和美聯儲6月會議。供給端：上遊端鎳礦價格預計企穩；精煉鎳現貨市場成交預計將隨着現貨貨源較前顯寬鬆而回暖；鎳鐵、硫酸

鎳價本周先受俄鎳到港的影響大跌，又被宏觀轉暖救起。宏觀方面美國債務上限談判達成後需要大規模發債，後市美元走向取決於美聯儲是否購債以及貨幣政策的調整；中國經濟數據弱於預

鎳價4月拉漲後再也無力支撐，5月初二次反彈後高位下落創出新低。下半月低位橫盤整理，雖然因爲現貨緊張，庫存和倉單所剩無幾，導致06-07合約價差拉到最高9000附近，但盤面跟隨宏觀氛

4月份鎳價出現反彈，一方面在於3月份鎳價持續下跌後，電積鎳利潤快速收縮，部分新增電積鎳項目出現推遲，3月份中國精煉鎳產量16980噸，環比下降0.8%，同比增長35.5%，海外資源因進口持續虧損使得國內進口資源緊缺，俄鎳升水一度倒掛金川鎳，另一方面，倉單過低的問題仍未得到解決海內外倉單歷史性低位給盤面帶來較大彈性，LME鎳出現短暫逼倉現象，滬鎳4月合約交割前後階段性反彈明顯。4月下旬隨着交割結束，部分俄鎳清關流入國內市場，且國內大部分貿易商與海外籤訂長協中長期看將不受進口虧損限制，有望緩解海外資源偏緊的情況。基本面看，需求端變化不大整體略弱但剛需韌性存在;鎳價反彈後電積鎳利潤重新擴大，供給端國內鎳產量將持續增長，進口資源持續虧損，短時依然相對偏緊，但在長協訂單背景下海外資源偏緊將逐漸緩解，現貨升水將偏弱。整體看，下半年供給存明顯過剩預期，關注二季度末供需平衡拐點，5月份整體仍將處於純鎳短缺的背景下，偏向震蕩爲主，需要警惕倉單歷史低位背景下的逼倉風險，特別是LME鎳持倉集中度較高，逼倉風險更須警惕。中長期鎳價承壓運行爲主市場消息印尼鎳生鐵項目不再免稅，菲律賓稱不會實施鎳礦出口禁令，政策方

觀點邏輯5月境外宏觀經濟環境十分惡劣，美銀行業連續暴雷之後，美聯儲依舊延續加息操作，給銀行體系帶來更大壓力。在美聯儲加息之後，歐央行被迫跟隨加息，歐洲銀行體系的黑天鵝蠢

宏觀情5月加息靴子落地，如市場預期加息25bp，市場普遍預期此次爲此輪最後一次加息，並預計下半年可能迎來降息，美元繼續低位運行，再度觸及101附近低點。整體而言，美元加息壓力在

鎳價4月小陽春，在宏觀環境趨穩的條件下迎來了半個月的上漲，然而過了4月date幾乎是立竿見影地開啓了下跌，迅速回到之前震蕩一個月的區間上沿，這也意味着多頭並不想進交割月接貨。