周度觀點：
國內 4 月出口增速數據回落，經濟邊際改善情況仍需時間積累。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求將大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐進一步削弱。同時不鏽鋼端利潤修復，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。盤面近期利空出盡反彈後受美元指數反彈壓制走勢略顯疲軟，但近期反彈情緒仍較濃，建議進口窗口再次打開後再逢高空。
產業鏈：
一）上遊礦端：
菲律賓和印尼鎳礦出口活躍，國內鎳礦累庫存趨勢不變。數據顯示2019 年 3 月國內鎳礦進口量爲 274.1 萬噸，同比減少 6.8%；2019 年 5月 17 日當周港口鎳礦庫存 1291.21 萬噸，同比增加 46.2%。
二）中遊鎳鐵及電解鎳：
2019 年 4 月鎳鐵產量數據環比上升 4.6%至 5.21 萬噸，主要因山東鑫海新增產能逐步釋放。2019 年 4 月電解鎳產量 1.37 萬噸環比增加5.4%，因金川及茂聯產量增加。
三）下遊不鏽鋼：
2019年4月21家樣本鋼廠不鏽粗鋼229.22萬噸，同比上漲12.2%。
無錫佛山兩地 5 月 17 日當周不鏽鋼總庫存 48.54 萬噸，較前一周上升3.34 萬噸，庫存維持高位。
四）下遊新能源汽車：
2019 年 4 月國內新能源汽車產銷量分別爲 10.2 萬輛和 9.7 萬輛，同比上漲 25%和 18.1%。2019 年國家對電動車的補貼或迎來大幅退坡，一些電動車企順勢推出“保價”政策，一季度產銷情況兩旺，環比超預期增長。但搶裝期過後，新能源汽車產銷大幅削減或成常態。總體上，新能源汽車產銷增長對上遊硫酸鎳的需求將持續改善，中長期上驅動鎳價上漲。
操作建議：
一、技術面：
國內 4 月出口增速數據回落，經濟邊際改善情況仍需時間積累。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求將大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐進一步削弱。同時不鏽鋼端利潤修復，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。盤面近期利空出盡反彈後受美元指數反彈壓制走勢略顯疲軟，但近期反彈情緒仍較濃，建議進口窗口再次打開後再逢高空。
二、期限結構：
金川鎳較期貨升水，預計短期升水繼續走高，因現貨短缺；俄鎳較金川鎳貼水 400 元/噸，在正常範圍內。進口窗口近期關閉，國內一級鎳供應增加有限，短期期限結構建議可做多金川鎳-期貨價差。
三、加工利潤：
硫酸鎳加工利潤方面，近期加工利潤經過小幅回調後持續上行趨勢，建議可做多硫酸鎳加工利潤。
四、比價：
近期進口窗口關閉同時外盤走勢弱於滬鎳，主要因人民幣貶值導致，建議可多滬倫比。鎳鋁比價方面，鑑於當前鋁、鎳盤面均有所反彈，而鎳價彈性更大，建議可做空鎳鋁比價。鎳、鋅價均反彈，建議可短線多鎳鋅比。
5月20日南華期貨鎳周報
