周度觀點：
5 月官方 PMI49.4 重回枯榮線以下，其中中、小企業 PMI 均在枯榮線下運行，經濟邊際改善情況仍需時間積累。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐將削弱。
同時不鏽鋼端利潤修復，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。上周美國與墨西哥貿易摩擦暫時緩解，美國經濟數據回落導致美指走弱，盤面有反彈需求，但中美貿易摩擦的陰影仍未散去，近期建議等待反彈至倫鎳 12000 至 12100 附近後逢高空。
產業鏈：
一）上遊礦端：
菲律賓和印尼鎳礦出口活躍，國內鎳礦累庫存趨勢不變。數據顯示2019 年 3 月國內鎳礦進口量爲 274.1 萬噸，同比減少 6.8%；2019 年 6月 6 日當周港口鎳礦庫存 1334.16 萬噸，環比上周增加 18.47 噸。
二）中遊鎳鐵及電解鎳：
2019 年 5 月鎳鐵產量數據環比下降 3.25%至 5.04 萬噸，主要因部分高鎳鐵廠檢修導致。2019 年 5 月電解鎳產量 1.39 萬噸環比增加 1.5%，因金川及茂聯產量增加。
三）下遊不鏽鋼：
2019年4月21家樣本鋼廠不鏽粗鋼229.22萬噸，同比上漲12.2%。
無錫佛山兩地 6 月 6 日當周不鏽鋼總庫存 48.26 萬噸，較前一周上漲0.53 萬噸，庫存小幅增加。
四）下遊新能源汽車：
2019 年 4 月國內新能源汽車產銷量分別爲 10.2 萬輛和 9.7 萬輛，同比上漲 25%和 18.1%。2019 年國家對電動車的補貼或迎來大幅退坡，一些電動車企順勢推出“保價”政策，一季度產銷情況兩旺，環比超預期增長。但搶裝期過後，新能源汽車產銷大幅削減或成常態。6 月 6 日，國家發改委、生態環境部、商務部三部委聯合印發《推動重點消費品更新升級 暢通資源循環利用實施方案（2019-2020 年）》，提出地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消。嚴禁各地出臺新的汽車限購規定，已實施汽車限購的地方政府應根據城市交通擁堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制購買轉向引導使用。該政策客觀上將對新能源汽車消費起到一定促進作用。總體上，新能源汽車產銷增長對上遊硫酸鎳的需求將持續改善，中長期上驅動鎳價上漲。
操作建議：
一、技術面：
5 月官方 PMI49.4 重回枯榮線以下，其中中、小企業 PMI 均在枯榮線下運行，經濟邊際改善情況仍需時間積累。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐將削弱。
同時不鏽鋼端利潤修復，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。上周美國與墨西哥貿易摩擦暫時緩解，美國經濟數據回落導致美指走弱，盤面有反彈需求，但中美貿易摩擦的陰影仍未散去，近期建議等待反彈至倫鎳 12000 至 12100 附近後逢高空。
二、期限結構：
金川鎳較期貨升水回落，短期升水回落因月度產量及進口增加導致；俄鎳較金川鎳貼水擴大因進口增加。進口窗口上周基本維持打開，但本周反彈期間窗口或關閉，目前國內一級鎳供應增加仍有限，短期期限結構建議可做多金川鎳-期貨價差。
三、加工利潤：
硫酸鎳加工利潤方面，近期加工利潤經過小幅回調後持續上行趨勢，建議可做多硫酸鎳加工利潤。
四、比價：
近期進口窗口或關閉，建議可多滬倫比。鎳鋁比價方面，鑑於當前鋁、鎳盤面均有所反彈，而鎳價彈性更大，建議可做多鎳鋁比價。鎳、鋅價均反彈，建議可短線多鎳鋅比。
6月10日南華期貨鎳周報
