6 月官方和財新制造業 PMI 雙雙回落，顯示貿易摩擦對實體經濟的傷害之大。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格對鎳板支撐將逐步削弱。前期滬鎳價格擠倉上漲暴露上期所鎳板標準品低庫存的風險，特別是在不鏽鋼需求無明顯減弱和NPI 壓力釋放仍未足夠情況下，任何利多都易在價格上反應。下遊不鏽鋼端因鎳鐵價格跟漲不多而保持微利或微虧，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。近期進口持續關閉，外盤領漲下鎳價或再次演繹 6 月末行情，但需求仍未看到實質性大幅回升，價格預計底部擡升式箱體震蕩。
產業鏈：
一）上遊礦端：
菲律賓和印尼鎳礦出口活躍，國內鎳礦累庫存趨勢不變。數據顯示2019 年 5 月國內鎳礦進口量爲 518.9 萬噸，環比上月增加 32.49%；2019年 7 月 5 日當周港口鎳礦庫存 1308.39 萬噸，環比上周增加 17.12 萬噸。
二）中遊鎳鐵及電解鎳：
2019 年 6 月鎳鐵金屬產量數據環比上月增長 10.38%至 5.57 萬噸，因其他新增和前期檢修的產能投產導致。2019 年 5 月電解鎳產量 1.39萬噸環比增加 1.5%，因金川及茂聯產量增加。
三）下遊不鏽鋼：
2019 年 6 月 21 家樣本鋼廠不鏽粗鋼 231.1 萬噸，同比上漲 22.1%。
無錫佛山兩地 7 月 5 日當周不鏽鋼總庫存 48.65 萬噸，較前一周上漲1.29 萬噸，庫存維持高位。
四）下遊新能源汽車：
2019 年 5 月國內新能源汽車產銷量分別爲 11.2 萬輛和 10.4 萬輛，同比上漲 16.9%和 1.8%。2019 年國家對電動車的補貼或迎來大幅退坡，一些電動車企順勢推出“保價”政策，一季度產銷情況兩旺，環比超預
期增長。但搶裝期過後，新能源汽車產銷大幅削減或成常態。6 月 6 日，國家發改委、生態環境部、商務部三部委聯合印發《推動重點消費品更新升級 暢通資源循環利用實施方案（2019-2020 年）》，提出地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消。嚴禁各地出臺新的汽車限購規定，已實施汽車限購的地方政府應根據城市交通擁堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制購買轉向引導使用。該政策客觀上將對新能源汽車消費起到一定促進作用。總體上，新能源汽車產銷增長對上遊硫酸鎳的需求將持續改善，中長期上驅動鎳價上漲。
操作建議：
一、技術面：
6 月官方和財新制造業 PMI 雙雙回落，顯示貿易摩擦對實體經濟的傷害之大。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格對鎳板支撐將逐步削弱。前期滬鎳價格擠倉上漲暴露上期所鎳板標準品低庫存的風險，特別是在不鏽鋼需求無明顯減弱和NPI 壓力釋放仍未足夠情況下，任何利多都易在價格上反應。下遊不鏽鋼端因鎳鐵價格跟漲不多而保持微利或微虧，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。近期進口持續關閉，外盤領漲下鎳價或再次演繹 6 月末行情，但需求仍未看到實質性大幅回升，價格預計底部擡升式箱體震蕩。
二、期限結構：
金川鎳較期貨升水高位略有收窄，因期貨價格擡升和現貨需求有所脫節；俄鎳較期貨貼水回落至合理區間偏下，現貨市場供應偏寬鬆。進口窗口繼續關閉，因外盤開始大幅拉升，目前國內一級鎳供應增加分化，短期期限結構建議可做多金川鎳-俄鎳價差。
三、加工利潤：
硫酸鎳加工利潤方面，近期加工利潤經回落，建議可做空硫酸鎳加工利潤。
四、比價:
近期進口窗口關閉，建議可空滬倫比。鎳鋁比價方面，鑑於當前鋁、鎳盤面均有所反彈，而鎳價彈性更大，建議可做多鎳鋁比價。鎳、鋅價均反彈，建議可短線多鎳鋅比。
7月8日南華期貨鎳周報
