宏觀上,中國降準、美國降息,中美關系緩和,預期有所修復。基本面上,鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與ATI 合資公司關稅排除請求而增加,國內鎳鐵新增供應兌現,三季度 npi額外增量有限。下遊不鏽鋼庫存新高運行,不鏽鋼產量因有利潤而難以回落,9 月鋼廠排產下降,對鎳板需求預計回落。印尼 2020 年 1 月 1 日起全面禁礦出口,鎳價中樞將上升,近期消息消化後內外盤比價有望回升,進口虧損將收窄,鎳價上升趨勢不變,其回調極限位置或在 13 萬附近。