操作建議：
一、技術面：
宏觀上，9 月美聯儲降息落地，但同時年內或無再次降息可能。基本面上，國內鎳鐵新增供應兌現，三季度 npi 額外增量有限。下遊不鏽鋼庫存新高運行，不鏽鋼 9 廠月排產下降，對鎳板需求預計回落。印尼 2020年 1 月 1 日起全面禁礦出口，預計明年國內鎳供應出現結構性短缺，鎳價中樞將上升。近期消息消化後內外盤比價回升，進口虧損收窄，鎳價震蕩調整運行但仍處於上升趨勢中。近期倫鎳連續出庫，現貨升水 3 月合約逾 200 美金，11 月合約面臨擠倉。
二、期限結構：
金川鎳較期貨升水高位略有收窄，因期貨價格擡升和現貨需求有所脫節；俄鎳較期貨貼水回落至合理區間，但現貨市場有挺升水意願。進口窗口繼續關閉，目前內外盤交替拉漲，進口虧損未見明顯收窄，短期期限結構建議可做空金川鎳-俄鎳價差。
三、加工利潤：
硫酸鎳加工利潤方面，近期加工利潤經回落，建議可做空硫酸鎳加工利潤。
四、比價:
近期進口虧損明顯收窄，建議多滬倫比。鎳鋁比價方面，鑑於當前鋁盤面有所反彈，鎳開始回調，而鎳價彈性更大，建議可做空鎳鋁比價。
鎳較鋅彈性更大但在相對高位，建議可空鎳鋅比。
9月23日南華期貨鎳周報
