鎳不鏽鋼品種:
電解鎳:LME鎳現貨升水處於高位,俄鎳進口窗口依然關閉。LME鎳注銷倉單佔比處於十年高位,LME鎳豆庫存持續大幅下滑,或因LME鎳部分多頭參與交割所致,雖然全球精煉鎳供應維持缺口,但近期庫存的大幅下降可能轉爲隱性庫存,可能對價格提振作用有限。
鎳礦鎳鐵:進口鎳礦價格持續攀升,近兩個月鎳礦價格漲幅超過50%,但因不鏽鋼價格漲幅相對較弱,不鏽鋼廠可接受的高鎳鐵價格較低,高鎳鐵價格漲幅並不明顯,從而導致高鎳鐵利潤逐步下滑,鎳板對高鎳鐵升水處於高位,不過近幾日鎳鐵價格重啓漲幅,二者價差有所收窄。
鉻礦鉻鐵:近期鉻礦商報價堅挺,高碳鉻鐵處於供應縮減、庫存低位、需求尚可的狀態,價格表現偏強。但因高碳鉻鐵產能仍過剩,且10月份後可能陸續有新增產能投產,因此高碳鉻鐵價格後期可能仍不太樂觀。
硫酸鎳:硫酸鎳對電解鎳溢價有所修復,但溢價仍處於低位,十月份三元電池需求有所回暖,不過短期內三元電池對鎳需求推動力有限。
不鏽鋼:300系不鏽鋼庫存處於高位,而在虧損嚴重之前,不鏽鋼產量亦難以出現縮減,若後期需求無明顯好轉,則不鏽鋼供應壓力難以消化,且當前庫存無法參與期貨交割,因此304不鏽鋼現貨價格可能存在一定壓力。不過當前304不鏽鋼利潤臨近虧損,後期供應繼續大幅增加的可能性較小(主要增量可能在於200系轉產300系),甚至不排除小幅回落的可能,從而十月需求維持的情況下,供需情況可能不會繼續惡化。
鎳觀點:短期印尼禁礦利好大部分已經被價格消化,四季度如果其他鎳礦主產國(菲律賓、新喀)供應沒有太大變化,則鎳價繼續上升的動力可能暫時不足。鎳豆庫存雖然大幅下滑,但可能主要轉爲隱性庫存而非下遊消化。不過當前鎳利空依然有限,300系不鏽鋼減產與鎳鐵供應過剩的利空並未出現,因此鎳價可能下有支撐、上缺乏動力,價格或維持高位震蕩,而打破震蕩格局的因素在於其他鎳主產國的供應變動(向上)或300系不鏽鋼開始出現明顯減產(向下)。
不鏽鋼觀點:300系不鏽鋼庫存再創新高,而產量維持高位,若後期需求無明顯好轉,則不鏽鋼供應壓力難以消化。而且不鏽鋼庫存壓力傳導到產量需要極端條件,雖然當前不鏽鋼廠利潤已經持續下滑甚至臨近虧損,但不鏽鋼產量可能不一定下降。304不鏽鋼市場回暖主要寄希望於不鏽鋼減產檢修,如果供應下降令庫存出現拐點進入被動去庫狀態,則價格或有回暖的可能性,否則將維持偏弱態勢。
策略:單邊:鎳價中線大勢仍偏強,不過除非供應再度縮減或300系不鏽鋼減產,否則短期價格上下行空間皆有限,暫觀望;304不鏽鋼若出現減產令庫存出現拐點,則偏多思路對待,否則觀望。套利:因電解鎳對高鎳鐵升水較高、不鏽鋼臨近虧損,因此買NI空SS可能已經沒有太大空間,但反向操作暫無邏輯支撐;基於交割品因素在價差合適時可考慮對不鏽鋼進行跨市場套利。
風險點:消費持續萎靡,不鏽鋼鋼廠虧損減產;精煉鎳隱性庫存流出導致全球累庫;鎳鐵投產進度加快;鎳豆交割。