一)上遊礦端:
2019 年 11 月 1 日當周港口鎳礦庫存 1304.59 萬噸,環比上周上升39.46 萬噸。絕對值上,鎳礦港口庫存水平並不高。印尼檢查礦出口品位和配額,將會導致後期鎳礦供應量低於預期,長期來看鎳礦上漲概率較大。
二)中遊鎳鐵及電解鎳:
2019 年 1-9 月我國 NPI 產量爲 44.2 萬噸,同比增加 27%。由於鎳礦近期價格漲幅大於高鎳生鐵,近期高鎳生鐵生產利潤有所收窄。2019年 1-9 月國內純鎳產量 11.8 萬噸,同比增加 14%。 1-9 月純鎳進口量爲 16 萬噸,同比減少 14%,因大部分時間進口持續虧損。其中俄鎳進口量爲 7.5 萬噸,佔比 47%。
2019 年 11 月 1 日,LME 鎳庫存 66990 噸,環比上周減少 12810 噸,處於歷史低位。上期所庫存 24646 噸,環比上周增加 653 噸。歷史低位的庫存,是鎳價的重要利多力量。
上周,電解鎳成交十分清淡。
三)下遊不鏽鋼:
無錫佛山兩地 300 系總庫存不斷刷新歷史記錄,現處於歷史高位,抑制不鏽鋼大幅上漲。生產利潤方面:傳統工藝不鏽鋼企業處於虧損邊緣,但一體化企業利潤仍維持,後需關注不鏽鋼生產企業減產情況,即便減產也是階段性的,在龐大的產能下,我們估計不鏽鋼大幅減產的概率不大。
四)價差方面:
NI2001 合約較俄鎳貼水 5660 元,貼水較多;LME 鎳 0-3 月價差 45,價差較爲正常;金川鎳較俄鎳僅升水 100 元,處於歷史極值附近,部分由於俄鎳進口較少;高鎳鐵(100 個鎳點)較俄鎳貼水 21150 元,處於歷史極低位置,俄鎳相對於高鎳鐵毫無經濟性。SS2002 相對於 304/2B冷軋(北海誠德-無錫)貼水 900 元。
操作建議:
鎳:鎳庫存處於歷史低位,且 NI2001 合約貼水現貨較多,鎳礦供應有望不及預期,鎳鐵廠仍有利潤,傳統不鏽鋼生產工藝處於盈虧邊緣,一體化裝置仍有利潤,下遊不鏽鋼大幅減產概率不大,應以逢低做多爲主,但電解鎳絕對價格較高,且上周現貨成交較爲清淡,短期內供需矛盾並不突出,鎳價或維持高位震蕩,操作上仍建議鎳以逢低做多爲主。
不鏽鋼:300 系不鏽鋼庫存處於天量水平,生產企業又沒有大幅虧損,不鏽鋼上漲的動力不足,但目前 SS2002 貼水現 900,貼水現貨較多。目前盤面定價較爲合理,操作價值不大。可待盤面貼水有一定修復後,嘗試空單,長期以空頭思路爲主,風險點在於鎳價是否會繼續大漲,成本推動不鏽鋼大漲。