內外走勢：周一LME鎳高位回落，截至北京時間15：00，3個月倫鎳報14540美元/噸，日跌0.68%。滬鎳主力2002合約衝高回落，日內最高115800元/噸，最低112800元/噸，收盤價114060元/噸，較上一交易日收盤價漲0.76%；成交量157.02萬手，日增23.4手；持倉29.73萬手，日減10932手。基差縮小至5490元/噸；滬鎳2001-2002月價差擴大至170元/噸。
市場焦點：（1）美國總統特朗普上周五表示，“可能非常接近”與中國達成一項貿易協定。（2）財政部提前下達《2020年節能減排補助資金預算對地方分配結果》，此次下發補貼資金3136078萬元。（3）歐盟就印尼禁止鎳礦出口向WTO提出申訴，印尼的目的在於把原材料留給冶煉冶煉和不鏽鋼行業。
現貨分析：11月25日SMM現貨1#電解鎳報價116900-122200元/噸，均價119550元/噸，日跌200元/噸。SMM報道，金川和俄鎳升水繼續回落，一是因倉單貨逐漸流入現貨市場，貨源增加。二是今日鎳價延續上周五晚偏強走勢，下遊暫無採購意願，多在觀望，現貨交投表現冷清。且臨近年末，產業鏈各環節現貨成交均表現弱勢，主要跟年末結算壓低庫存有關。
倉單庫存：周一滬鎳倉單合計35592噸，日減216噸；11月22日，LME鎳庫存爲66750噸，日減72噸。截止11月22日當周，上海期貨交易所鎳庫存爲36152噸，周減125噸。
主力持倉：滬鎳主力2002合約前20名多頭持倉85396手，日減946手，空頭持倉103516手，日增2575手，淨空持倉18120手，日增3521手，多減空增，淨空增加。
行情研判：11月25日滬鎳主力2002衝高回落。10月我國鎳礦和鎳鐵進口量均出現下降，主要由於菲律賓進入雨季鎳礦產量下降，以及印尼有冶煉廠進行檢修和改造，另外考慮到印尼對鎳礦出口監管趨嚴，預計11月、12月印尼鎳礦出口量將減少，導致我國鎳礦供應缺口預期仍存，對鎳價形成利好，不過目前我國鎳礦港口庫存仍維持增長趨勢，以及下遊不鏽鋼需求表現疲弱，部分鋼廠有減產意願，對鎳的消費仍顯悲觀，對鎳價形成部分壓力。現貨方面，金川和俄鎳升水繼續回落，因倉單貨逐漸流入現貨市場，貨源增加，且鎳價延續偏強走勢，下遊暫無採購意願，多在觀望，現貨交投表現冷清。技術上，滬鎳主力2002合約日線KDJ指標金叉，持倉減量，預計短線止跌震蕩。操作上，建議滬鎳2002合約可在113000-115500元/噸區間高拋低吸，止損各1000元/噸。
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