鎳價在 11 月基本呈現單邊向下運行，滬鎳主力換月後，主力月度跌幅達到了18.23%，收於 109330 元/噸，回到了 11 萬大關以下。LME 月度跌幅達到了 18.12%，回到 13665 美元/噸，這個價位已經不能吸引鎳企業恢復生產。滬鎳 11 月較大量交割，達到了 17610 噸，這是滬鎳合約換成連續合約以來最大的單月交割量。
首先從基本面來看，鎳礦價格比較穩定。一方面進入雨季，菲律賓鎳礦供應慢慢開始減弱，另一方面印尼禁礦可能還有變化。目前歐盟開始向 WTO 申訴。所以後期供應情況怎麼變化還不明朗。但短期印尼禁礦前提下，明年一季度前，國內的庫存還能維持下遊需求，價格維穩中慢慢堅挺。除此之外海運費對鎳礦價格，有一定影響。電解鎳自身產量預計增產，總體變化不是太大。但是鎳鐵庫存增加，慢慢兌現過剩情況，對電解鎳的需求有較大影響，供需平衡向利空傾斜。不鏽鋼環節仍然沒有太大的起色，庫存雖然有一定下降，但幅度不大。對自身以及整個產業鏈來說仍是利空影響。
其次從數據來看，11 月的主要問題在幾個市場的價差關系上。月初到月中旬無錫電子盤的報價比滬鎳要低很多，最高時接近萬元，加上鎳豆能貼水 1000 元/噸，所以買貨基本上去無錫盤接鎳豆。相比之下，滬鎳與現貨價格高，但現貨成交不佳，滬鎳賣盤慢慢增加，空頭力量更加強大，我們可以看到滬鎳的庫存在上半個月每天都有增加，使得 11 合約交割量較大。到了中下旬，無錫與滬鎳的價差回歸至 1000元左右，滬鎳自身合約間價差也回歸理性，相比之下現貨仍居高不下，所以出現了出庫去現貨拋售的現象。但對於 12 月來說，前期價格高，已經交進去準備交割的貨可能還是會選擇在滬鎳上交割，特別是俄鎳，目前現貨上成交不好，升水又低，所以滬鎳上的庫存下降不是太快。出庫的主要還是金川鎳，目前升水仍在 5000 以上，市場缺貨，貨主可以在期貨平倉再出庫至現貨交易實現超額利潤。
從消息面來看，印尼禁礦的問題可能還會有一定反復。一方面印尼自身對出口商有恢復出口權的情況。另一方面歐盟開始向 WTO 提出申訴。
結合基本面、數據面以及消息面的情況來看。這波回落主要邏輯還是鎳鐵利空慢慢兌現，基本面出現了變化。而前期利多禁礦又漲幅較大，所以這波回落幅度不小。目前來看，這個趨勢可能還要維持到 12 合約交割結束，看後期是否礦等其它方面會帶來新的支撐。
大越期貨滬鎳、不鏽鋼12月月報
