鎳
2020 年第一季度，鎳綜合產量同比下降 7％至 52 kt。公司自己的俄羅斯原料鎳產量下降了 7％，至51 kt。減少的原因是由於在 kolaMMC 新建了氯浸提煉廠，並在Norilsk Nickel Harjavalta 建立了半精煉庫存以確保在休息期間不間斷生產，從而導致在制品庫存的積累。
5.11-5.15 當周，鎳礦鎳鐵不鏽鋼價格均上漲，預計 5 月鎳礦鎳鐵供給依然偏緊。滬鎳價格卻下跌，與鎳鐵價格背離。鎳鐵價格按 9.9 萬計算，周五夜盤滬鎳甚至倒掛鎳鐵，這種倒掛的狀態是 2019年下半年以來首次出現。筆者認爲一方面是因爲純鎳下遊消費太差，尤其是海外需求，自 2020 年 3 月中旬以來至今，純鎳交易所庫存基本上保持不變；另一方面是這次滬鎳價格的上漲也主要是由非標鎳鐵成本上漲推動以及紅土鎳礦端供應短缺導致的，純鎳的成本基本無變化，對純鎳的利多相對間接。鎳鐵供應相對純鎳供應較爲短缺，導致了滬鎳倒掛鎳鐵。筆者預計由於鎳鐵廠利潤一般，鎳礦短缺，5 月鎳鐵價格會維持堅挺，隨着歐美復工復產，純鎳的需求邊際上也有所改善，筆者對滬鎳的價格並不悲觀。可以確定的是滬鎳倒掛鎳鐵越多，做多的安全邊際就越大。10 萬以下，滬鎳下跌空間不大。做多盈虧比大於做空。
