上周鎳價衝高回落，在連續反彈四日後，周四滬鎳現烏龍事件，2分鍾內滬鎳各合約直線跌停。周五開盤後鎳價延續弱勢，回吐周內全部漲幅。目前鎳市場供需面已逐漸轉弱，不鏽鋼方面庫存壓力漸顯，印尼方面鎳鐵進口也在施壓市場，我們傾向於鎳價仍將呈現震蕩偏弱走勢。
精鎳環節供需雙弱，國內市場需求疲軟，進口量亦處於偏低位置，國內外精鎳庫存暫持穩。現貨成交方面，上周下遊畏高接貨謹慎，現貨交投愈發冷清。直至周五鎳價跳水，重回十萬附近時，下遊需求才得以釋放。上周初精鎳進口窗口短暫打開，保稅區有鎳板陸續流入國內，原廠鎳豆也有一定到貨，預計本周國內精鎳需求仍顯平淡，去庫進程緩慢。
前期鎳價反彈主要受鎳鐵及不鏽鋼環節帶動，但目前提振作用已在減弱。我們觀察到國內鎳鐵廠在3、4月份開啓減產模式，調研數據顯示，4月全國鎳生鐵產量環比減少4.49%至3.84萬鎳噸，同比減少19.91%。其中，4月減量主要爲山東鑫海的主動減產。但進入5月後，部分鎳鐵廠原料問題稍有緩解，產量或小幅增加。上周鎳鐵市場成交已逐漸進入僵持局面，因不鏽鋼成交已轉弱，不鏽鋼價格亦有見頂跡象。那麼隨着鎳礦供應恢復正常，印尼鎳鐵進口衝擊等因素體現後，鎳鐵端供應過剩仍爲大概率事件。因此不鏽鋼廠對於鎳鐵價格接受度有限，短期鎳鐵價格難繼續走高。
不鏽鋼強勢局面亦或有所改變。上周國內不鏽鋼市場成交已經轉弱，現貨市場成交氛圍較爲清淡，交易量放緩。據貿易商反饋，本周市場陸續到貨，流通資源逐漸增多。5月份不鏽鋼需求方面較4月份明顯減少，供給方面鋼廠生產逐漸恢復，產量增加。因近期不鏽鋼廠利潤水平逐漸改善，根據鋼廠排產計劃，預計5月份不鏽鋼總產量約231萬噸，其中300系約118.9萬噸，較4月環比增加5.8萬噸，接近去年同期水平。6-7月份將進入傳統不鏽鋼淡季，需求或因季節性原因減弱，對於不鏽鋼形成一定壓力。
總的來看，供應端印尼鎳鐵產能仍在持續增長，鎳礦問題解決後，國內鎳鐵廠高利潤背景下產量將有明顯回升。因此供應端出現的風險因素僅爲短期現象，若後期鎳礦供應恢復，鎳市供應過剩格局依然持續。不鏽鋼市場壓力已有顯現，前期不鏽鋼補庫需求爆發後，一定程度透支了部分需求。鋼廠高開工背景下需要面臨的是消費並不具備持續性，因此不鏽鋼市場將重新面臨庫存壓力，後市仍不樂觀。建議鎳價逢高布空爲主。需要關注國內不鏽鋼社會庫存變動，以及國內鎳鐵產量恢復及印尼NPI新增項目情況。
2020年5月26日國投安信期貨鎳周報
