自滬鎳上市以來，昨日鎳豆首次對俄鎳出現升水，俄鎳和鎳豆對滬鎳貼水亦持續收窄，或表明硫酸鎳消費較好。上周中國鎳礦港口庫存已經連續兩周下滑，隨着菲律賓雨季臨近，11月後菲律賓鎳礦出口量將出現明顯降幅，以SMM鎳礦港口庫存金屬量和9月份鎳鐵產量數據測算，當前鎳礦港口庫存僅能維持兩個月產量，後期中國鎳礦供應將日益緊張。
鎳觀點：四季度鎳供需依然存在支撐，但受不鏽鋼消費拖累短期上方空間亦難打開，鎳價整體上將維持高位震蕩。隨着菲律賓雨季臨近，後期鎳礦供應將日益緊張，預計國內鎳鐵廠將在年底開始出現明顯減產，而印尼鎳鐵集中在少數企業手中，供應端或仍對價格形成支撐。需求端來看，四季度不鏽鋼消費表現一般，304不鏽鋼價格維持弱勢，不鏽鋼低利潤下高產量或難以爲繼，雖然硫酸鎳需求表現不錯，但鎳整體需求可能會表現稍顯偏弱，導致鎳價上行空間難以打開。因此若無新的變化改變當前格局，四季度鎳價上下空間皆受限，或表現爲高位震蕩。
鎳策略：單邊：四季度鎳價高位震蕩，可考慮遇大回調逢低買入，但因上方空間受限，追高需謹慎。套利：買鎳空不鏽鋼。
鎳關注要點：印尼鎳礦政策，宏觀環境，菲律賓與印尼的疫情和政策變動、印尼鎳鐵投產進度，大型傳統鎳企供應異動。
304不鏽鋼品種：
Mysteel數據顯示，上周無錫和佛山300系不鏽鋼庫存（新口徑）較上周下降3.05萬噸，200系與400系庫存亦小幅下降，300系庫存下降主要因本周鋼廠到貨減少，下遊提貨有所增加。昨日青山集團304不鏽鋼開盤，熱軋與冷軋環比跌200-300元/噸，其他部分鋼廠亦小幅下調報價，現貨市場報價紛紛下調，市場成交冷清。當前300系不鏽鋼產量維持高位，市場貨源相對充裕，持貨商以出貨爲主，但不鏽鋼廠成本居高不下，即期原料價格下多數不鏽鋼廠處於虧損狀態。
不鏽鋼觀點：當前鎳不鏽鋼產業鏈上下遊分歧較大，上遊鎳礦供應緊張價格堅挺，而下遊不鏽鋼需求則表現平淡，成本強勢和消費弱勢的矛盾持續。近期鎳原料端價格仍表現偏強，鋼廠成本皆維持高位，且鋼廠上半年利潤較好資金充裕，鋼廠挺價意願較濃，產業鏈話語權仍集中在鋼廠手中，當前下遊庫存處於低位，價格下行空間暫難打開，但上行動力不足，整體仍偏弱。
不鏽鋼策略：單邊：短期觀望，四季度不鏽鋼整體上以逢反彈拋空思路對待。套利：買鎳空不鏽鋼。不鏽鋼供應充裕，不鏽鋼新增產能投產利多鎳而利空不鏽鋼、印尼鎳鐵利空對精煉鎳影響明顯小於不鏽鋼，精煉鎳仍受到三元電池消費復蘇的支撐，後期鎳/不鏽鋼比值可能大方向偏向於走強。
不鏽鋼關注要點：印尼鎳礦政策、下遊消費、菲律賓與印尼疫情和政策變動、不鏽鋼庫存、不鏽鋼持倉與可交割品、中國與印尼的NPI和不鏽鋼新增產能投產進度。
