觀點小結
SMM1#電解鎳報價119300-124300元/噸，俄鎳升貼水報150至200元/噸，基本持平，市場成交寥寥。隨着貨源緊張情況逐漸緩和，貿易商紛紛下調金川鎳升水，報5100-5150元/噸，市場交投氛圍欠佳。
LME鎳庫存增加至23.92萬噸，受疫情影響，海外鎳消費受到抑制，庫存仍處於高位。國內方面，SMM三地倉單庫存降2840噸至32670噸，上海地區幾乎無國產鎳板和進口鎳豆入庫，僅有少量俄鎳清關補給，因此降庫幅度較大。
不鏽鋼價格走弱，致使鋼廠虧損擴大至1538元/噸，在鋼廠壓價、轉產、尋求經濟原材料等一系列操作之下，鎳鐵價難以支撐，開始回落，但是鎳礦價格居高不下，鎳鐵廠利潤回吐甚至陷入虧損。
操作建議及邏輯：觀望。目前鎳基本面多空因素交織，國內鎳礦港口庫存下滑至低位，菲律賓雨季期間出貨下降，對成本端形成強有力的支撐。而下遊不鏽鋼通過使用廢不鏽鋼、進口鎳鐵，從而對國產鎳生鐵的高價接受度降低，若不降價，鎳生鐵則面臨有價無市的情況。此外，國內電解鎳降庫趨勢延續，預計鎳價維持高位震蕩格局，操作上建議觀望。
風險提示：新冠疫情進展；印尼、菲律賓政策動向；不鏽鋼大幅累庫。
上周行情回顧：
疫苗傳出利好，內外鎳價齊漲
疫苗傳出利好，內外鎳價齊漲
上周疫苗方面傳出利好消息，宏觀消息刺激金屬價格上漲，滬鎳主力合約偏強震蕩運行，周漲幅2.29%，收於118620元/噸。截至周五，俄鎳升貼水報150至200元/噸，基本持平，市場成交寥寥。隨着貨源緊張情況逐漸緩和，貿易商紛紛下調金川鎳升水，報5100-5150元/噸，市場交投氛圍欠佳。
海外方面，LME鎳價大漲3.64%，最終收於15920美元/噸，LME（0-3）升貼水爲-44美元/噸。
數據來源：Wind，SMM，天風期貨研究所
鎳鐵小幅過剩，鐵廠陷入虧損
鎳礦港口庫存下滑，價格穩居高位
菲律賓步入雨季，紅土鎳礦出貨量降幅明顯，國內鎳礦港口庫存快速下滑至712.59萬噸，1.8%、1.5%菲律賓紅土鎳礦CIF價格維持高位，分別爲101美元/噸、75美元/噸。
菲律賓雨季持續到明年3月，據悉，菲律賓第二大鎳礦石生產商--全球鎳鐵控股公司（Global Ferronickel Holdings Inc）11月11日表示，公司已同意向中國寶鋼資源國際有限公司出售130萬溼噸鎳礦石，2021年交貨，較2020年的數量增加30%。大公司積極尋求海外貨源，而小企業礦石緊張局面難改。
數據來源：Wind，SMM，天風期貨研究所
鎳生鐵小幅過剩，價格快速回調
上周五，SMM高鎳生鐵均價爲1090元/鎳點（出廠含稅），市場情緒走低迅速，成交情況並不活躍，部分鐵廠雖出貨意願增強，但鋼廠下場採購寥寥。
10月國內鎳生鐵產量4.37萬噸，同環比均下降，主因在於原料吃緊，不鏽鋼廠替代材料用量增加，鎳鐵出現小幅累庫，鐵廠主動減產。
預計11月份產量仍處在下滑階段，鎳鐵小幅過剩的局面或將有所緩解，但不鏽鋼壓價明顯，鎳鐵價格仍有下調的可能。
數據來源：SMM，51bxg，天風期貨研究所
國內鐵廠陷入虧損，後續面臨減產
截至11月13日，山東、福建、遼寧、江蘇、內蒙古地區的鎳生鐵RKEF現金成本分別爲1070 、1135、1176、1200、1231元/鎳點。詢盤價快速走低，鎳鐵廠陷入虧損。伴隨着菲律賓雨季來臨，鎳礦到貨量減少，原料短缺窘境進一步凸顯，後續鎳生鐵廠將繼續減產。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
純鎳進口仍然虧損，國內去庫明顯
滬倫比值下行，電解鎳進口仍然虧損
上周海外鎳價漲勢相對更猛，剔除匯率影響後的滬倫比值在1.129附近。進口方面，電解鎳進口虧損大約在3527元/噸左右。
上海保稅區純鎳庫存環比持平，周內暫無進口貨源到港。與此同時，進口虧損不斷擴大，保稅區外貿仍然幾無交投。因此保稅區純鎳庫存仍然爲2.43萬噸。
數據來源：SMM，安泰科，天風期貨研究所
LME鎳庫存高企，國內社會庫存降幅明顯
上周，LME鎳庫存增加至23.92萬噸。受疫情影響，海外鎳消費受到抑制，庫存仍處於高位。其中鎳豆庫存佔比高達88%，但是很多鎳豆陳年已久，粉化程度嚴重，不是國內鎳豆消費的主要來源，預計難以流入國內。
國內方面，SMM三地倉單庫存降2840噸至32670噸，上海地區幾乎無國產鎳板和進口鎳豆入庫，僅有少量俄鎳清關補給，因此降庫幅度較大。
數據來源：Wind，SMM，天風期貨研究所
虧損的不鏽鋼廠仍在積極投產
不鏽鋼小幅累庫，鋼廠高排產延續
2020年10月，不鏽鋼粗鋼產量合計278.37萬噸，環比增加0.71%，同比增加11.58%。其中200系87.79萬噸，300系134.18萬噸，400系56.40萬噸。300系產量環比下降，一方面是由於部分大廠轉產400系不鏽鋼，另一方面部分鋼廠表示接單略有壓力，加之原料上漲導致成本居高不下，利潤收縮。
上周，佛山、無錫兩地不鏽鋼庫存小幅累庫至55.37萬噸。300系熱軋增加較爲明顯，近期北部灣、青山系等熱軋資源都有一定量的到貨，其中華南某鋼廠已到5000噸左右的熱軋資源(包括201+304) 。
數據來源：SMM，51bxg，天風期貨研究所
不鏽鋼現貨疲軟，鋼廠虧損擴大
無錫地區不鏽鋼現貨市場持續弱勢行情，304毛邊冷軋卷報14000-14500元/噸，鋼廠虧損擴大至1538元/噸，鋼廠對鎳生鐵報價或進一步走低。
國內鋼廠11月份整體產量繼續維持高位，200、300系產量保持略增態勢，300系方面主要由於華東某鋼廠計劃於11月中旬投產，屆時約有2.5萬噸產量新增；
400系產量略下降，在於華北大型鋼廠調整產品比例。
數據來源：SMM，Wind，51bxg，天風期貨研究所
