鎳周報：多空博弈激烈，鎳價高位震蕩
觀點小結
SMM1#電解鎳報價126200-132600元/噸，俄鎳方面，升水報550-600元/噸，個別進口商將倉單出售，其他商家接貨踊躍，下遊亦積極採購；金川鎳升水報6200-6600元/噸，升水維持在高位，但依然有一定成交。金川公司出廠價報131800元/噸，上海幾無無貨，貿易商從甘肅有少量提貨。
LME鎳庫存增加至24.79萬噸，一直處於高位。國內方面，SMM三地倉單庫存降1410噸至26520噸，其中上期所庫存降至18110噸，華東隱性庫存降至7729噸，廣東南儲庫存降至683噸。
不鏽鋼現貨偏緊，帶動價格反彈，鋼廠虧損縮窄至430元/噸，大幅減產的可能性降低。由於鋼廠仍有節前備貨的需求，難以過度擠壓鎳鐵價，但各地鎳鐵廠仍然處於虧損至現金成本狀態。
操作建議及邏輯：觀望。目前國內鎳礦港口庫存下滑至低位，菲律賓雨季期間出貨下降，對成本端形成強有力的支撐，並且電解鎳社會庫存持續下滑，鎳價短期高位震蕩。然而從整個產業鏈來看，除了礦端盈利，鎳鐵廠、不鏽鋼廠虧損局面並未徹底扭轉，隨着春節臨近，不鏽鋼消費轉淡，後續鋼廠面對壓力之下，負反饋仍有可能再度向上遊傳導，並且印尼鎳鐵產量也逐月遞增，回流至國內，替代國產鎳鐵，多空博弈之下，建議觀望爲主。
風險提示：新冠疫情進展；印尼、菲律賓政策動向；不鏽鋼大幅累庫。
上周行情回顧：新年鎳價大漲，升水維持高位
新年鎳價大漲，升水維持高位
* 近期滬鎳區間盤整爲主，元旦後的第一個交易日取得開門紅，大漲3.74%，主因在於新能源汽車產銷持續向好，需求有所釋放。俄鎳方面，升水報550-600元/噸，個別進口商將倉單出售，其他商家接貨踊躍，下遊亦積極採購；金川鎳升水報6200-6600元/噸，升水維持在高位，但依然有一定成交。金川公司出廠價報131800元/噸，上海幾無無貨，貿易商從甘肅有少量提貨。
* 海外方面，LME鎳價震蕩大4.77%，最終收於17630美元/噸，倫鎳庫存居高不下，LME（0-3）升貼水爲-54.5美元/噸。
數據來源：Wind ,SMM, 天風期貨研究所
鐵廠遭兩面夾擊，減產局面延續
港口庫存偏低，鎳礦價格企穩
* 菲律賓步入雨季，紅土鎳礦月度進口量環比明顯下滑，國內鎳礦港口庫存維持相對低位，在730萬噸，而由於鎳鐵廠減產，對鎳礦需求有一定減弱，1.8%、1.5%菲律賓紅土鎳礦CIF價格小幅回落至91美元/噸、65.5美元/噸後企穩。
數據來源：Wind ,SMM, 天風期貨研究所
鎳鐵供需雙弱，市場成交冷清
* SMM高鎳生鐵報價爲1050-1070元/鎳點（出廠含稅），鋼廠買貨意願仍未起，市場仍處於成交冷清狀態。目前鎳鐵廠庫水平較低，市場庫存集中在貿易商手中（包括印尼鐵），粗略預計鎳鐵國內庫存約有15-20萬噸。
* 鎳鐵廠因原料供應不足，產量逐月下滑，自1月份起減產幅度增加，疊加大部分鋼廠仍有節前備貨需求，過剩消化，累庫速度將逐漸放緩，高鎳生鐵價格維持相對穩定。
數據來源：SMM，51bxg，天風期貨研究所
虧損未能緩解前，減產局面延續
* 目前山東、福建、遼寧、江蘇、內蒙古地區的鎳生鐵RKEF現金成本分別爲1097、1163、1209、1226、1257元/鎳點。
目前國內鎳鐵廠RKEF利潤率均爲負數，料減產局面將會持續，對鎳鐵價格形成支撐。
數據來源：SMM、天風期貨研究所
國內保稅庫存和社會庫存反向變動
受關稅調整，電解鎳保稅庫存積累
* 滬倫比值延續震蕩，剔除匯率影響後的比值在1.129附近。進口方面，電解鎳進口虧損大約在1117元/噸左右。
* 上海保稅區純鎳庫存環比增加1000噸至23000噸。由於2021年1月1日後，未鍛軋合金鎳進口關稅降稅至1%，因此部分鎳板到港後被搬入保稅區，等待降稅後進口，保稅區純鎳庫存連續兩周累庫。
數據來源：SMM，安泰科，天風期貨研究所
LME鎳庫存高企，國內社會庫存持續下滑
* LME鎳庫存增加至24.79萬噸，一直處於高位。其中鎳豆庫存佔比高達88%，但是很多鎳豆陳年已久，粉化程度嚴重，不是國內鎳豆消費的主要來源，預計難以流入國內。
* 國內方面，SMM三地倉單庫存降1410噸至26520噸，其中上期所庫存降至18110噸，華東隱性庫存降至7729噸，廣東南儲庫存降至683噸。電解鎳產量穩定，需求釋放導致社會庫存不斷下滑。
數據來源：Wind ,SMM, 天風期貨研究所
虧損的不鏽鋼廠仍在積極投產
供需雙旺，庫存降至年初水平
* 2020年，國內不鏽鋼粗鋼產量預計可達3410萬噸左右，同比增加224萬噸，增幅約7%。下半年不鏽鋼產能不斷釋放，產量逐月擡升，年末華東鋼廠開啓年度檢修，對產量稍有影響，同時由於300系生產處於虧損，少量轉產至400系。
* 2020年不鏽鋼表觀消費量相比2019年大幅增加，年末佛山、無錫兩地不鏽鋼庫存續降至44.28萬噸，接近2020年初的水平，總體消費表現穩定，疊加鋼廠期單交貨量有限，現貨市場貨源偏緊。
數據來源：SMM，51bxg，天風期貨研究所
不鏽鋼現貨供應偏緊，虧損情況好轉
* 無錫地區不鏽鋼價格反彈，304毛邊冷軋卷報14300-14900元/噸，鋼廠虧損持續縮窄至430元/噸，出現大幅減產可能性下降。
數據來源：SMM，Wind，51bxg，天風期貨研究所
