中長期矛盾：新增產能投產進度是否匹配產業鏈強勁需求之間的供需錯配矛盾
短期矛盾：不鏽鋼需求趨勢能否延續？
我們的觀點：政策空窗期價格走勢更依賴供需，電解鎳產業需求旺盛，庫存持續去化特別是國內鎳豆庫存降至千噸左右，支撐價格走強；疫情衝擊東南亞印尼新增節節攀升有再次惡化的趨勢，引發市場對印尼供給擾動擔憂。另一方即將進入消費淡季，多頭略顯猶豫，市場需關注需求會否回落以及疫情後續演繹。印尼鎳鐵廠宣布供應高冰鎳的消息，使得此前的邏輯鏈條（鎳豆—硫酸鎳、中間品-硫酸鎳產業鏈保持偏緊格局）有望被打破，鎳價博弈逐步向二級鎳成本轉移。鎳豆方面，新能源需求旺盛，硫酸鎳溢價保持較高水平使得鎳豆溶解經濟效益高，鎳豆升水將持續。雖然印尼項目（鎳鐵轉產高冰鎳）投產進度提前，使得硫酸鎳供應緊張問題有了緩和的預期，但是遠期緩和解決不了中短期短缺矛盾。同時不鏽鋼在境外強勁需求以及國內旺盛供需帶動下產業利潤豐厚，景氣度提升。電鎳產業需求支撐邏輯不改，庫存持續去化以及東南亞疫情提升多頭信心，但消費淡季以及新產能持續投放引發供需矛盾緩和預期限制上行空間，預計中短期內仍處於高位震蕩行情中，倫鎳擺脫18000美元波動中樞後有測試前高的可能。
投資策略：多頭謹慎持有或震蕩區間上沿擇機平倉，正套繼續持有。
風險提示：產業需求不及預期、政策不確定性。
