中長期矛盾：新增產能投產進度是否匹配產業鏈強勁需求之間的供需錯配矛盾
短期矛盾：不鏽鋼需求趨勢能否延續？
我們的觀點：政策空窗期價格走勢更依賴供需，電解鎳產業需求旺盛，庫存持續去化，支撐價格走強；疫情衝擊東南亞印尼新增節節攀升有再次惡化的趨勢，引發市場對印尼供給擾動擔憂。供給端鎳鐵產能逐步釋放，四季度鎳鐵-高冰鎳量產後打破了原料在不鏽鋼和三元電池間的順利切換的工藝瓶頸，鎳內部需求結構向鎳金屬整體均衡供需靠攏，鎳定價模式將從新能源溢價模式向產業定價傾斜。鎳豆方面，新能源需求旺盛，硫酸鎳溢價保持較高水平使得鎳豆溶解經濟效益高，鎳豆庫存大幅去化升水將持續，當前國內鎳豆庫存降至千噸左右，鎳豆資源偏緊或成爲打破目前價格均勢的邊際變量。海外不鏽鋼強勁上漲通過出口市場輸入國內，不鏽鋼在境內外旺盛供需帶動下產業利潤豐厚，行業景氣度提升，之下而上正反饋於產業鏈。
電鎳產業需求支撐邏輯不改，庫存持續去化以及東南亞疫情提升多頭信心，但消費淡季以及新產能持續投放引發供需矛盾緩和預期限制上行空間，預計中短期內仍處於高位震蕩行情中，短期波動區間【17500,18500】美元/噸，長期波動區間【16000,20000】美元/噸，倫鎳擺脫18000美元波動中樞後有測試前高的可能。
投資策略：多頭謹慎持有或震蕩區間上沿擇機平倉，正套繼續持有。
風險提示：產業需求不及預期、政策不確定性。
