中長期矛盾：新增產能投產進度是否匹配產業鏈強勁需求之間的供需錯配矛盾。
短期矛盾：供給幹擾與需求憂慮矛盾。
我們的觀點：
1.中國8月出口數據好於預期，主要還是歐美經濟復蘇對商品的需求，也反應了東南亞疫情嚴重訂單流入國內所致。隔夜歐美股市走低，美元反彈銅價走低，金屬表現分化。
2.下半年能耗控制成爲交易主邏輯，進入9月各地政府對能耗和產能控制要求嚴格，先有廣西不鏽鋼限產，而又傳出江蘇某規模大廠限產3成左右，總體而言隨着“碳達峯，碳中和”目標的嚴格執行，不鏽鋼產能開工率將持續受幹擾。基本面方面，原料成本端雖鉻鐵略有鬆動但礦和鐵繼續走強，海外不鏽鋼價格依舊堅挺，加上國內限產將會持續到年底，支撐不鏽鋼價格因子邏輯加強。本次價格強勢反彈，兩個交易日直逼前高，而縱觀目前已公布減產情況，300系影響相對偏小，後續價格能否突破需重點關注高能耗大省的政策跟風效應以及不鏽鋼庫存驗證情況。
3.金屬鎳一方面受產業需求支撐；另一方面新增產能釋放以及鎳內部需求結構性瓶頸打破的預期制約鎳價衝高；短期價格走勢受宏觀情緒波動，產業需求以及庫存持續去化會對價格形成強力支撐，疫情幹擾供給，印尼NPI投產進度不及預期，印尼高冰鎳投產有推遲風險，跟蹤高冰鎳進度以及鎳庫存去化速度。月差方面，基於全球顯性庫存持續去化和良好的產業需求，預計鎳兩市庫存將繼續走低，Back結構將持續，短期保稅庫貨物流入，打壓國內升水，但後期隨着國內現貨消耗，預計升水回落後將再次走強。
投資策略：多頭持有，鎳跨期正套，跨市正套區間操作。
風險提示：疫情擾動供給升級、政策不確定性。
