不鏽鋼限產一定利空鎳價嗎？
鎳
連續兩日，滬鎳主力合約價格不斷攀升，突破15w，創上市以來新高，盤中最高觸及155140元/噸，9月10日收盤價153000元/噸，兩日累計漲幅5.5%。市場情緒濃厚，滬鎳迅速拉漲，主要原因在於多因素共同催化。
一、限電限產消息不斷傳出
蘇傳言即將開始雙控，“控煤+控鋼”限產要開始執行。雖然目前尚未被證實，但是引發市場對供應的擔憂。能耗雙控政策，一影響鎳鐵排產，二影響不鏽鋼排產。
目前江蘇省內鎳鐵企業產能及佔比：
數據來源：Mysteel，天風期貨研究所
江蘇地區鎳鐵月度產量及佔比情況：
數據來源：SMM，天風期貨研究所
2020年全國鎳鐵產量約51.26萬噸鎳；江蘇地區產量約8.50萬噸鎳，佔全國16.58%。2021年1-8月江蘇地區產量約5.036萬噸鎳。如果雙控政策要求2021年產量不超過2020年80%，則理論上江蘇地區2021年鎳鐵產量不超過6.8萬噸鎳，共需要減產1.7萬噸鎳，下半年9-12月份產量月均不超過0.44萬噸鎳。
目前江蘇省內不鏽鋼生產情況：
數據來源：SMM，天風期貨研究所
2020年全國不鏽鋼產量約2995萬噸（即144.38萬噸鎳）；江蘇地區產量約372萬噸（即25.86萬噸鎳），佔全國12.42%。2021年1-8月江蘇地區不鏽鋼產量約271萬噸（即19.19萬噸鎳）。如果雙控政策要求2021年產量不超過2020年80%，則理論上江蘇地區2021年不鏽鋼產量不超過297.6萬噸，共需要減產74.4萬噸，下半年9-12月份產量月均不超過6.65萬噸（即0.3745萬噸鎳）。
二、市場搶購純鎳
在限產政策下，不鏽鋼304/2B市場價高漲至20600元/噸，鋼價大漲帶動鋼廠利潤上升，達到1000元/噸以上，疊加鎳鐵印尼回流不足，國內生產供應有限，鋼企搶購純鎳作爲原料，刺激鎳價一飛衝天。
不鏽鋼廠冷軋利潤情況：
數據來源：天風期貨研究所
三、新能源8月銷量數據利好
新能源消費持續強勁支撐鎳豆需求。根據乘聯會數據顯示，8月份中國新能源乘用車批發銷售量達到30.4萬輛，同比增長202.3%，環比增長23.7%；8月份新能源乘用車零售銷量達到24.9萬輛，同比增長167.5%，環比增長12%。
四、低庫存支撐鎳價
電解鎳庫存始終處於相對低位，目前上期所鎳庫存爲5950噸，社會庫存共17466噸，對鎳價形成有力支撐。
數據來源：天風期貨研究所
展望後市，短期鎳基本面仍然樂觀，菲律賓10月迎來雨季，預計鎳礦、鎳鐵供應偏緊的局面短期內難以改善。而不鏽鋼雖受到能耗雙控減產的影響，但政府強調避免“一刀切“，且廣西政策落實更多影響200系不鏽鋼產量，疊加鋼廠利潤可觀的情況下，減產力度或打一定折扣，對300系鋼廠減產程度未必如預期。新能源車消費不斷超預期，持續對鎳下遊消費利好。投資者需要警惕的是，目前很多因素停留在預期層面，可能出現預期落空的情況，鎳價在高位需注意大幅波動的風險。後續建議關注鎳鐵回流幅度，純鎳進口貨源的補充情況和對鎳鐵、不鏽鋼的能耗雙控落實進度。
