中長期矛盾：新增產能投產進度是否匹配產業鏈強勁需求之間的供需錯配矛盾
短期矛盾：供給側限制與需求憂慮矛盾
我們的觀點：
美國失業率繼續回落，加強美國Taper預期，美指94左右高位震蕩，美10年期國債快速回升至1.6%左右。全球能源短缺危機加大市場供需矛盾，進一步撕裂全球供應鏈體系，供給短期成爲當期市場主要矛盾。
四季度能耗控制仍將從嚴執行，能耗大省壓力不減，但產能限制方面區別對待，產業鏈上下遊供需矛盾加大，不鏽鋼產業上遊鎳鐵的壓力大於不鏽鋼，而新能源方面節後電力控制將逐步緩解。國際市場方面，海外鋼鐵行業受疫情和能源成本的雙重打擊恢復較慢，產業鏈從鉻鐵到輔料以及能源成本再到國際物流成本等節節攀升，不鏽鋼價格仍將繼續走高。
3. 供給方面印尼新增鎳鐵項目產能逐步釋放，同時不鏽鋼產能投產，預計年度內印尼鎳鐵輸入國內市場有限，青山高冰鎳項目延後概率加大，而上遊菲律賓雨季將至礦緊張局面難緩解，整體資源端從鎳礦到鎳鐵將繼續維持偏緊態勢。若國內鎳鐵產能繼續因高能耗受限則產業鏈將增加對電鎳的替代消費，亦或者國內能耗控制放鬆則整體海內外不鏽鋼產業的強勁需求將保持對金屬鎳的原料需求。現貨市場表現看，國慶前隨着鎳價走低，產業低位大幅補庫，使得節後補庫力度趨弱。庫存方面，全球庫存將會繼續保持去化態勢，Back結構將持續。鎳價短期回調後獲產業需求支撐反彈，中短期內維持偏強走勢。
策略：多頭繼續持有，鎳跨期正套。
風險提示：疫情擾動供給升級、需求不及預期、政策不確定性。
