摘要
進入十月，滬鎳行情波動明顯增幅，終結了九月中下旬以來的震蕩形態，價格重心開始上移。其中，九月十月是鎳產業鏈下遊生產備貨的傳統旺季，鎳下遊對硫酸鎳的採購需求不斷增強，硫酸鎳產量有所提升，但還達不到完全滿足需求的程度。
印尼與菲律賓兩國疫情狀況開始出現一定程度的緩解，其國內的封鎖隔離政策略有鬆動，印尼青山的鎳礦產能預計十月下旬開始逐步恢復。十月鎳鐵供應偏緊格局整體不變，鎳鐵與鎳的價差不斷收窄。社會庫存方面，鎳的海內外社會庫存與過去相比，均處在歷史低位，近期稍有累庫。十月中上旬鎳現貨價格以震蕩上行爲主，現貨市場下遊廠家在九月底十月初的時間段內積極備貨。15日，上周最後一個交易日結束，受海外能源供應緊張的影響，鎳價迅速拉升，下遊出現畏高情緒，觀望氣氛濃厚，拿貨積極性不高。關注市場上不鏽鋼原材料鎳鐵的後續價格變化，以及鎳鐵與電解鎳的價差波動幅度。
一
鎳價震蕩上行，下遊需求不振
截至本周周五，電池級硫酸鎳晶體報價區間在3.55-3.6萬元/噸之間，較上月同期下降2000元/噸。現貨市場成交較爲清淡，成交價格集中在3.6-3.65萬元/噸左右。電池級硫酸鎳晶體的供應在9月底到10月初的這段時間裏逐漸增多，而需求卻略有減少，可能是下遊電動汽車制造廠商備受芯片供應緊張的困擾，生產能力受到限制，產能無法全部釋放。截至上周收盤，鎳價一改9月下旬震蕩下行的趨勢，開始大幅上漲。國慶節後開盤，滬鎳主力2111合約價格共上漲6.64%。硫酸鎳現貨市場在供給充分而需求略顯不足的環境下，價格並未跟漲，反而有所下跌。有色金屬價格大漲的局面下，產業鏈下遊廠商的加工利潤較少，下遊保持觀望推遲拿貨的氣氛進一步增強，預計本周硫酸鎳現貨價格進一步下跌。根據國家統計局與中國汽車工業協會的最新統計數據，截至8月底，新能源汽車的產量與銷量還在穩步增長。其中，今年以來，新能源汽車的每月產量與去年同期相比，增長幅度均在120%之上。新能源汽車的景氣狀態未出現明顯轉變，三元前驅體電池的高鎳化趨勢不改，三元前驅體電池材料價格依舊處在高位。但不排除今年四季度新能源汽車的產量銷量出現一定下滑的可能性。
數據來源：國家統計局,中國汽車工業協會,Wind,魯證期貨整理
數據來源：魯證期貨整理
二
鎳價高位運行，市場成交轉淡
進入十月後，鎳價從月初低位快速反彈，下遊廠家備貨積極性一般。但進入上周後，滬鎳價格開始高位震蕩，產業鏈下遊廠家多抱有觀望情緒，拿貨積極性不高，市場成交轉淡。受國內電解鎳現貨緊缺的影響，滬倫比值重心略有上修。上周周內不鏽鋼價格有所回升，但鋼廠利潤並未增加，對價格處於相對歷史高位的鎳鐵可接受度不高。高鎳生鐵方面，因供應偏緊，鎳礦價格維持高位，鐵廠成本攀升，利潤進一步縮減。但高鎳生鐵對於不鏽鋼產業而言是剛需。目前來看，高鎳生鐵價格未來一段時間內還會在高位震蕩，難以下跌。
數據來源：Wind,魯證期貨整理
進入10月後，鎳月差有所擴大。貿易商爲了減少移倉量，月初下調升水報價，期間俄鎳對2110合約平水至升水750元/噸，金川鎳對10合約升水1400元/噸。預計十月中下旬，貿易商移倉陸續結束，市場對11合約報價會開始增多。由於現貨成本高，價格上漲動力較大，預計現貨貿易商不會大幅降低升水報價。截止至上周五收盤，期間俄鎳對2111合約升水1200-1300元/噸，金川鎳對2110合約升水1400-1600元/噸。
三
港口庫存略有提高，海運費處於歷史高位
據SMM公布的周度統計數據，上周五，鎳礦1.5%CIF均價93.5美元/溼噸，較國慶假期前最後一交易日均價上漲3.5美元/溼噸。鎳礦供應充足，但鐵廠受限電限產政策的影響，需求不足，礦價在本月基本維持不變，鐵廠剛需備貨，但不太接受高價鎳礦。市場流通0.9%品位鎳礦以鋁含量低於7%爲主，主流成交價在57-59美元/溼噸左右，最高可達60美元/溼噸，與國慶假期前的礦端報價相比，下降2美元/溼噸。疫情影響海運費持續走高，港口庫存釋放緩慢，疊加東南亞雨季來臨，鐵廠需增加原料庫存維持後期生產，供需失衡，礦價易漲難跌。周內原油價格一路上漲，增加海運成本。疫情影響依舊是海運費維持高位的主要原因。到港貨船嚴格接受檢測，裝卸時間延遲，船只停泊時間較長，海運費時間成本增加。前往東南亞等疫情嚴重的國家船只偏少難約，船員薪酬上漲，海運費維持高位。短期預計海運費仍高位運行，對國內鎳價形成一定支撐。
數據來源：Wind,魯證期貨整理
四
不鏽鋼限產對鎳的需求構成利空
10月，限產限電政策繼續運行，使得不鏽鋼期貨合約價格保持高位震蕩，現貨市場受期貨盤面價格影響，價格小幅上調，成交氣氛冷淡。國慶節後，200系與300系不鏽鋼現貨價普遍上漲200-300元/噸。截至上周周五，雲南、廣西地區限電限產力度加強，兩省多家鋼廠公布限產消息。減產預期下，不鏽鋼價格拉漲，鋼廠減少對鎳的消費，由於每年不鏽鋼鋼廠消費了上遊80%的鎳鐵，故此次限產限電政策對下遊消費的打擊，未來可能會對鎳價構成一定的利空。高企的鎳價及上漲的高鎳鐵價格，開始壓縮不鏽鋼鋼廠利潤空間，鋼廠採購鎳的積極性不高，多持有觀望態度，對鎳價形成一定的壓制。
數據來源：Wind,魯證期貨整理
整體來看，鎳基本面還是以看多爲主，主要是因爲上遊成本的提高，港運費、庫存方面存在利多因素，但不排除未來一個月內鎳礦鎳鐵的供給增加打壓鎳價。市場上的主要利空因素是國家在廣西雲南等地施行限產限電降能耗的政策，對不鏽鋼產業（主要是200系不鏽鋼）的生產活動進行限制。不鏽鋼產業對鎳的採購積極性受挫，產能縮減，未來或許對鎳價的上漲趨勢起到一定的壓制作用。
趙擎
有色金屬分析師
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