觀點小結
操作建議及邏輯：觀望。短期來看，鎳價上漲驅動不足，而不鏽鋼去庫以及鎳低庫存對鎳價形成支撐，預計鎳價高位震蕩。
基本面上，鎳鐵廠仍承壓生產，利潤虧損，當前硫酸鎳和鎳鐵的價差維持在1.4萬元左右，高冰鎳量產動力尚且不足，預計一季度高冰鎳投產節奏仍緩慢，隨着新能源車需求增速的上漲，價差擴大釋放高冰鎳投產節奏。不鏽鋼方面，需求端表現一般，主要是鋼廠控制出貨量，市場現貨緊張，貿易商不鏽鋼現貨不足，大概率貿易商在明年1月補庫，爲春節鋼廠季節性檢修做準備。不鏽鋼價格上漲，帶動鎳價上漲，然而在不鏽鋼需求尚未有方向性轉變的情況下，警惕需求帶來的負效應。預計一季度鋼廠200系減產持續，春節前後將面臨季節性檢修，屆時不鏽鋼對鎳需求面臨壓力。庫存方面，LME鎳庫存周內去庫1818噸，其中鎳豆去庫1530噸，鎳板累庫276噸，LME鎳庫存去庫節奏放緩。國內鎳社會庫存去庫2920噸，維持低庫存狀態。
風險提示：1.高冰鎳放量超預期；2.能耗雙控加碼；3.不鏽鋼終端消費不及預期。
周度價差結構情況
倫鎳價差結構
* 倫鎳價格曲線呈back結構，LME 0-3升水逐漸收窄。
* 截至12月23日，倫鎳注銷倉單爲50430噸。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
滬鎳價差結構
* SHEF鎳價格曲線呈back結構。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
純鎳價差
數據來源：Wind，天風期貨研究所
供給端：周度變化情況
鎳礦海運費下跌，FOB價格堅挺
* 海運費價格爲18.5-20.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5% CIF價格穩定在82美元/噸左右。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鎳鐵供給增加，但仍偏緊
* 印尼鎳鐵價格具有優勢，鎳鐵進口打開。印尼鎳鐵相較於國內更具有價格優勢，主要因爲印尼鎳鐵生產成本普遍低於國內，印尼當地具有鎳礦成本和電力成本的優勢。根據測算，RKEF工藝下10%印尼鎳鐵成本約處於101.93美元/鎳點（714.55元/鎳點）-132.78美元/鎳點（863.07元/鎳點）之間，而國內鎳鐵冶煉成本約處於1313元/鎳點-1421元/鎳點之間。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
硫酸鎳價差情況
* 截至12月23日，硫酸鎳、鎳鐵價差爲1.35萬元/噸鎳。
* 根據測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大於1.7萬元/噸鎳時，轉產高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產高冰鎳項目動力不足。
數據來源：天風期貨研究所
鎳滬倫比、進口盈虧
* 滬倫比值延續震蕩，剔除匯率影響後的比值爲1.135。
* 進口方面，電解鎳進口利潤爲231.4元/噸。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
LME鎳庫存去庫放緩
* 庫存方面，LME鎳庫存周內去庫1818噸，其中鎳豆去庫1530噸，鎳板累庫276噸，LME鎳庫存去庫節奏放緩。
數據來源：天風期貨研究所
國內鎳庫存去庫
* 國內方面，國內鎳社會庫存去庫2920噸，維持低庫存狀態。
數據來源：Wind，SMM，天風期貨研究所
需求端：周度變化情況
不鏽鋼復產，鋼廠利潤虧損
* 本周不鏽鋼現貨價格小幅拉漲至1.6萬元/噸，當前300系不鏽鋼利潤-15%，鋼廠虧損減產檢修，已公布的檢修計劃將減少30萬噸不鏽鋼，預計明年1月減產檢修仍然持續。
數據來源：SMM ，天風期貨研究所
不鏽鋼庫存小幅去庫
* 截至12月17日，不鏽鋼庫存小幅去庫28100噸，至569600噸。
數據來源：SMM ，天風期貨研究所
三元VS磷酸鐵鋰
* 從性能上看，隨着鎳含量提升，三元材料能量密度有望進一步提升，而後隨着CTP、CTC技術的應用，高鎳三元電池與磷酸鐵鋰電池的能量密度差距有望拉大。
* 從技術安全性上看，通過電池結構優化、技術手段進步，高鎳三元電池的安全問題有望得到解決。
* 從成本上看，高鎳三元電池中鈷含量較低，而後期隨着動力電池回收產業鏈的發展、去鈷化研究的成熟，高鎳三元電池的成本有望大幅降低。從應用場景上看，未來隨着新能源汽車滲透率提升，高性能的電動車需求逐漸擴大，高鎳三元電池的需求將隨着提升。
數據來源：榮百科技，天風期貨研究所
新能源對鎳需求預測
* 2021年，新能源需求噴涌而出，三元動力電池對鎳需求約19.4萬噸鎳，同比增長91%。2022年，國內三元高鎳電池將被磷酸鐵鋰電池替代，但隨着新能源車的高速發展和高鎳化進程的加快，預計明年新能源對鎳需求仍保持增長，約24.6萬噸鎳，同比增速約28%。
數據來源：中國動力電池產業聯盟創新，乘聯社，天風期貨研究所
觀點小結
*操作建議及邏輯：觀望。短期來看，鎳價上漲驅動不足，而不鏽鋼去庫以及鎳低庫存對鎳價形成支撐，預計鎳價高位震蕩。
* 基本面上，鎳鐵廠仍承壓生產，利潤虧損，當前硫酸鎳和鎳鐵的價差維持在1.4萬元左右，高冰鎳量產動力尚且不足，預計一季度高冰鎳投產節奏仍緩慢，隨着新能源車需求增速的上漲，價差擴大釋放高冰鎳投產節奏。不鏽鋼方面，需求端表現一般，主要是鋼廠控制出貨量，市場現貨緊張，貿易商不鏽鋼現貨不足，大概率貿易商在明年1月補庫，爲春節鋼廠季節性檢修做準備。不鏽鋼價格上漲，帶動鎳價上漲，然而在不鏽鋼需求尚未有方向性轉變的情況下，警惕需求帶來的負效應。預計一季度鋼廠200系減產持續，春節前後將面臨季節性檢修，屆時不鏽鋼對鎳需求面臨壓力。庫存方面，LME鎳庫存周內去庫1818噸，其中鎳豆去庫1530噸，鎳板累庫276噸，LME鎳庫存去庫節奏放緩。國內鎳社會庫存去庫2920噸，維持低庫存狀態。
*風險提示：1.高冰鎳放量超預期；2.能耗雙控加碼；3.不鏽鋼終端消費不及預期。
