中長期矛盾：新增產能爬坡何時能扭轉庫存去化趨勢。
短期矛盾：低庫存支撐價格&需求轉弱限制價格走強。
我們的觀點：
礦端供給偏緊，報價堅挺，鐵廠採購積極性一般。國內鎳鐵受鋼廠備貨拉動暫時反彈，但鐵廠利潤較差，生產積極性一般，預計1月份產量環比繼續減少；印尼方面12月德龍二期三期供投產5條產線合計增3千鎳金屬噸NPI，印尼產能持續釋放。不鏽鋼檢修季，供需兩弱，價格上行後下遊採購暫緩，昨日盤中傳上東某冷軋爲配合冬奧會減產冷軋不鏽鋼，交割品產能損失，不鏽鋼價格快速上漲。境外市場方面，海外價格高企，出口市場或許會有較好表現。在原料成本以及海外價格支撐下，短期不鏽鋼大幅漲跌皆不易，大概率上價格維持成本線附近波動。
一季度國內不鏽鋼企業加大檢修力度，疊加春節及冬奧會影響，預計整體產出有限，不鏽鋼一季度成爲金屬鎳拖累項。新能源方面硫酸鎳企業預計1月環比產量增加，而鎳豆的經濟效益優勢使得新能源保持對一級鎳的強勁需求（佔比50%以上）。不鏽鋼對衝新能源需求後預計一季度鎳需求環比減弱，庫存微幅去化，但低庫存下內外Back結構持續。短期低庫存疊加去庫預期下鎳價將繼續保持強勢，而中長期印尼產能釋放將抑制價格上行空間，因此在庫存拐點出現前鎳將維持【140000,155000】區間高位震蕩。
投資策略：區間震蕩操作思路。
風險提示：疫情超預期發展，供給擾動升級、需求不及預期、政策不確定性。
