中長期矛盾：新增產能爬坡何時能扭轉庫存去化趨勢。
短期矛盾：低庫存博弈弱現貨需求。
我們的觀點：
鎳鐵價格受鋼廠備貨以及一級鎳價格走強支撐反彈，現貨昨日高點成交在1400元/鎳點，但基於電費上漲以及礦價堅挺鐵廠利潤一般，加上鋼廠檢修鎳鐵生產積極性一般，預計1月份產量環比繼續減少，印尼新增產能爬坡一定程度上對衝了國內的產能損失。不鏽鋼檢修季，供需兩弱，但節前備貨情緒以及一級鎳價格創新高帶動價格走強，山東某冷軋爲配合冬奧會減產冷軋不鏽鋼，交割品產能損失也成爲對頭交易的突破口，價格短期在多頭資金帶動下站上18000元/噸，但高價格現貨成交有限。境外市場方面，海外價格高企，出口市場或許會有較好表現。在原料成本以及海外價格支撐下，價格短期跟隨市場情緒上漲，但下旬備庫情緒回落後，預計價格將重回成本線附近波動。
本周電鎳在現貨緊張、低庫存、宏觀情緒好轉等利多因子刺激下引發資金買盤的逼空行爲，加上昨日下午印尼官員釋放要對鎳鐵徵收出口關稅的影響，晚盤鎳繼續創新高，滬市主力上衝16.5萬元/噸。需求方面，價格上漲產業現貨需求轉弱，日內現貨成交乏力。而產業方面，一季度國內不鏽鋼企業加大檢修力度，疊加春節及冬奧會影響，預計整體產出有限，不鏽鋼一季度成爲金屬鎳拖累項。新能源方面硫酸鎳企業預計1月環比產量增加，而鎳豆的經濟效益優勢使得新能源保持對一級鎳的強勁需求（佔比50%以上）。不鏽鋼對衝新能源需求後預計一季度鎳需求環比減弱，庫存去化速度減緩，但低庫存下內外Back結構將持續。短期低庫存疊加去庫預期下鎳價將繼續保持強勢，而中長期印尼產能釋放將抑制價格上行空間，因此在庫存拐點未出現前鎳將維持震蕩偏強思路。本輪價格在逼空資金推動下有望繼續衝高，但產業對高價格的抵抗式消費將成爲價格上漲拖累項，資金情緒轉淡後價格將重回震蕩區間。
投資策略：多頭謹慎持有或平倉，追漲者謹慎。
風險提示：疫情超預期發展，供給擾動升級、需求不及預期、政策不確定性。
