中長期矛盾：新增產能爬坡何時能扭轉庫存去化趨勢。
短期矛盾：低庫存博弈弱現貨需求。
我們的觀點：
鎳鐵價格受鋼廠備貨以及一級鎳價格走強支撐反彈，現貨成交高點至1400元/鎳點，鎳鐵產業利潤修復，不鏽鋼檢修疊加鋼廠備貨基本結束，對鎳鐵需求減弱，鎳鐵難有繼續衝高空間。不鏽鋼檢修季，供需兩弱，節前受備貨情緒以及一級鎳價格創新高帶動價格走強，但需求淡季，資金潮水退去後價格回落。境外市場方面，海外價格高企，出口市場或許會有較好表現。原料成本以及海外價格支撐下不鏽鋼也難有大幅下調空間，預計後市不鏽鋼成本線附近波動。
現貨緊張、低庫存、宏觀情緒、以及印尼政策因子等仍是多頭講故事的主要驅動，逼空情緒持續。而需求方面，價格上漲產業現貨需求轉弱，現貨成交乏力。產業方面，一季度國內不鏽鋼企業加大檢修力度，疊加春節及冬奧會影響，預計整體產出有限，不鏽鋼一季度成爲金屬鎳拖累項。新能源方面硫酸鎳企業預計1月環比產量增加，而鎳豆的經濟效益優勢使得新能源保持對一級鎳的強勁需求（佔比50%以上）。不鏽鋼對衝新能源需求後預計一季度鎳需求環比減弱，庫存去化速度減緩，但低庫存下內外Back結構強化。短期低庫存疊加去庫預期下鎳價將繼續保持強勢，而中長期印尼產能釋放將抑制價格上行空間，因此在庫存拐點未出現前鎳將維持震蕩偏強思路。本輪價格在逼空資金推動下有望繼續衝高，但產業對高價格的抵抗式消費將成爲價格上漲拖累項，資金情緒轉淡後價格將重回震蕩區間。
投資策略：多頭謹慎持有或跟蹤止盈，追漲者謹慎。
風險提示：疫情超預期發展，供給擾動升級、需求不及預期、政策不確定性。
