低庫存支撐高價，但現貨升水連續回落，或高位震蕩
【消息】據SMM，2月10日，華友鈷業表示：公司與青山方籤署的高冰鎳供貨協議目前已開始交付執行。華科鎳業火法高冰鎳項目建設按計劃穩步推進。
【現貨】2月10日金川鎳均價報176850元/噸，環比+3500元/噸，對主力合約升水3200元/噸，升貼水環比-950元/噸。
【供應】據Mysteel，1月中國&印尼鎳鐵實際產量金屬量11.75萬噸，環比增加6.1%，同比增加11.83%；2月預估產量金屬量11.58萬噸，環比減少1.39%，同比增加10.03%。精煉鎳方面，廣西、天津、山東地區的企業延續自2021年起的停產狀態，甘肅、吉林、新疆地區企業在春節期間正常生產。1月份國內精煉鎳總體產量預計環比減少13.86%至12500噸，同比減少3.93%。
【需求】據Mysteel，2022年1月300系不鏽鋼粗鋼排產126.20萬噸，月環比減少5.26%，年同比增加5.87%。12月中國三元前驅體產量6.1萬噸，環比增加4.67%，同比增加50.83%。12月三元電池產量11.4GWh，同比增長34.6%，環比增長10.1%。
【庫存】2月10日上期所鎳增加165噸至3249噸，LME鎳庫存減924噸至84720噸。
【邏輯】礦端約束、冬奧會限產、不鏽鋼排產需求和新能源景氣度上升等因素均對鎳價具備支撐作用，前鎳小幅回調後，市場成交活躍。潛在的不利因素在於高價擠壓下遊利潤、三月份或有高冰鎳陸續釋放、上期所正商議將鎳豆納入交割品範圍以及印尼NPI產能不斷釋放。整體看，近期鎳價或高位震蕩，前期多單逢高減倉；中線存在利空因素，密切關注相關消息。
不鏽鋼：管網改造利好需求，但倉單驟增，節後明顯壘庫，謹防階段性回調
【現貨】據Mysteel，2月10日無錫宏旺304冷軋價格18720元/噸（含切邊費170元/噸），環比+50元/噸；基差335元/噸，環比-125元/噸。
【供應】據Mysteel調研，2022年2月份國內32家不鏽鋼廠粗鋼排產計劃245.88萬噸，預計月環比排產增2.9%，同比減4.6%。福建某鋼廠連鑄大修2月初結束，其餘鋼廠檢修也多在2月上旬結束，同時河南、山東等地鋼廠生產受冬奧會影響有減產，但大部分主流鋼廠正常生產，且江蘇鋼廠新項目也將計劃投產，綜合總排產量環比增加。其中：200系68.49萬噸，預計月環比增5.4%，年同比減21.3%；300系125.66萬噸，預計月環比減1.1%，年同比增11.0%；400系51.73萬噸，預計月環比增10.5%，年同比減10.1%。
【利潤】據Mysteel，目前廢不鏽鋼工藝冶煉304冷軋利潤率增0.4%至5.7%；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率減0.5%至-1.5%；低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋利潤率減0.8%至-15.8%；一體化工藝冶煉304冷軋利潤率減0.1%至2.8%。
【進出口】據海關，2021年12月，國內不鏽鋼出口量約44.29萬噸，環比增加4.88萬噸，增幅12.39%；同比增加6.31萬噸，增幅16.62%。12月國內不鏽鋼進口量約27.04萬噸，環比增加3.26萬噸，增幅13.68%；同比增加5.32萬噸，增幅24.47%。
【庫存】2月10日上期所不鏽鋼增加14169噸至64986噸。據Mysteel調研，2022年2月10日全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量79.04萬噸，較上期增加18%；其中300系不鏽鋼庫存總量47.95萬噸，較上期上升14.83%。
【邏輯】供給端，華東和華中部分鋼廠受到冬奧會限產影響，德龍響水二煉鋼項目3月計劃轉做不鏽鋼。需求端，節後下遊存在補庫需求，地產竣工預期後端需求強勁，而印度宣布取消中國不鏽鋼卷板反補貼稅，強化出口向好預期。成本利潤方面，鋼廠利潤優於去年同期，但原料端具備支撐。社會庫存方面，預計春節後兩周內，物流運輸恢復，市場大量到貨，不鏽鋼社會庫存會出現明顯的壘庫現象，但是今年庫存低於去年同期。整體上，預計不鏽鋼短期或震蕩偏強，若有多單逢高止盈；看空者可等待機會。
