觀點小結
操作建議及邏輯:逢低做多。整體來看,短期內,鎳基本面供應偏緊的局面難以緩解。從我們的平衡表可以看出,一季度鎳供應緊張,當前內外比價尚未拉開,通過進口補充國內缺口的路徑尚且難以實施。而印尼鎳鐵項目由於勞動力缺乏等因素,進展有限,通過打開新增供給補充國內缺口的路徑尚未實現。因此,我們認爲短期內鎳供應偏緊局面難以緩解,疊加鎳低庫存局面,鎳價支撐較強。
基本面上,河北、山東和遼寧地區的鎳鐵廠因冬奧會停產,預計2月共計影響3萬噸左右鎳鐵產量。周內鎳鐵價格攀升至1530元/鎳點左右,鎳鐵廠利潤回暖。雖然進入2月以來,高冰鎳投產節奏逐步加快,但已投產的高冰鎳仍難以補充鎳供給缺口,預計4月、5月左右或將迎來方向性轉變。不鏽鋼方面,節後下遊補庫,不鏽鋼消費有起色,而冬奧會限產加劇不鏽鋼原料供應緊張,疊加鎳價上漲擡升不鏽鋼成本中樞,預計短期內不鏽鋼價格支撐較強。庫存方面,截至2月15日,LME鎳庫存降至84470噸,其中鎳豆庫存63660噸,鎳板庫存15606噸。國內方面,鎳社會庫存9722噸,春節期間小幅累庫,但仍位於歷史低位。
風險提示:1.高冰鎳放量超預期;2.能耗雙控加碼;3.不鏽鋼終端消費不及預期。
冬奧會限產
* 部分鎳鐵廠、鋼廠受到冬奧會環保計劃的要求,進行減產、停產。根據有色網數據,2月影響鎳鐵產量共計3萬噸實物噸,2月影響不鏽鋼產量共計12萬噸。冬奧會限產進一步加劇不鏽鋼供給緊張的局面,短期內不鏽鋼價格支撐較強。
數據來源:SMM,天風期貨研究所
倫鎳價差結構
* 倫鎳價格曲線呈back結構,LME 0-3升水逐漸收窄。
* 截至2月14日,倫鎳注銷倉單爲40188噸。
數據來源:Wind,天風期貨研究所
滬鎳價差結構
* SHEF鎳價格曲線呈back結構。
數據來源:Wind,天風期貨研究所
純鎳價差
數據來源:Wind,天風期貨研究所
供給端:周度變化情況
鎳礦價格維穩
* 海運費價格爲19.5-20.5美元/噸,菲律賓紅土鎳礦1.5% CIF價格穩定在82美元/噸左右。
數據來源:SMM,天風期貨研究所
印尼考慮加徵鎳鐵和鎳生鐵的出口關稅
* 印尼海洋與投資事務部副部長Septian Hario Seto表示,政府可能在2022年開始對鎳鐵和鎳生鐵徵收出口關稅。如果鎳價在15000美元/噸以上,將可能徵收2%的稅,即300美元/噸,並且稅額與鎳價成正比增長。印尼考慮加徵鎳鐵和鎳生鐵的出口稅的消息引爆市場,倫鎳首先反映,一度上漲至22700美元/噸。
* 2021年,我國從印尼進口的鎳鐵(包括鎳生鐵)約3076389實物噸,佔我國鎳鐵供應總量24%。從冶煉成本來看,印尼鎳鐵相比我國鎳鐵擁有巨大優勢,印尼鎳鐵冶煉成本較低。除了尚未落地的出口關稅之外,印尼政府將於2022年4月1日對PLTU徵收碳稅。徵收碳稅前,印尼RKEF鎳鐵成本約952-985美元/噸,即618.8-640.25元/鎳點(以匯率6.5人民幣/美元)。而徵收碳稅後,成本中樞擡升278美元/噸,至1230-1263美元/噸,即799.5-820.95元/鎳點。當前,印尼政府考慮徵收關稅,成本中樞將進一步擡升,我們以10%、15%、20%的關稅分別計價,則印尼鎳鐵出口的總成本約879-903.05元/鎳點、919.425-944.09元/鎳點、959.4-985.14元/鎳點。我國鎳鐵冶煉成本約在1250元/鎳點-1400元/鎳點之間,即便印尼加徵出口關稅,相較之下,仍具成本優勢。
數據來源:天風期貨研究所
印尼鎳鐵新增投產較多,中長期供給增長
* 印尼鎳鐵相較於國內更具有價格優勢,主要因爲印尼鎳鐵生產成本普遍低於國內,印尼當地具有鎳礦成本和電力成本的優勢。2022年,預計印尼鎳鐵新增投產達32萬噸鎳。
數據來源:SMM,天風期貨研究所
硫酸鎳價差情況
* 截至2月16日,硫酸鎳、鎳鐵價差爲4.1萬元/噸鎳。
* 根據測算,當硫酸鎳和鎳鐵價差大於1.7萬元/噸鎳時,轉產高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看,轉產高冰鎳項目動力充足。
數據來源:天風期貨研究所
鎳滬倫比、進口盈虧
* 截至2月15日,滬倫比值延續震蕩,剔除匯率影響後的比值爲1.131,內外比價收窄。
* 進口方面,電解鎳進口利潤爲1068元/噸。
數據來源:SMM,天風期貨研究所
LME鎳庫存持續去庫
* 庫存方面,截至2月15日,LME鎳庫存降至84470噸,其中鎳豆庫存63660噸,鎳板庫存15606噸。
數據來源:天風期貨研究所
國內鎳庫存去庫
* 國內方面,鎳社會庫存9722噸,春節期間小幅累庫,但仍位於歷史低位。
數據來源:Wind,SMM,天風期貨研究所
需求端:周度變化情況
鋼廠利潤回暖
* 從當前不鏽鋼利潤來看,行業平均利潤在5%-10%之間。
數據來源:SMM ,天風期貨研究所
不鏽鋼庫存累庫
* 截至2月11日,不鏽鋼庫存累庫93400噸,至632500噸。
數據來源:SMM ,天風期貨研究所
新能源對鎳需求預測
* 2021年,新能源需求噴涌而出,三元動力電池對鎳需求約19.4萬噸鎳,同比增長91%。
* 2022年,國內三元高鎳電池將被磷酸鐵鋰電池替代,但隨着新能源車的高速發展和高鎳化進程的加快,預計2022年新能源對鎳需求仍保持增長,約24.6萬噸鎳,同比增速約28%。
數據來源:中國動力電池產業聯盟創新,乘聯社,天風期貨研究所
觀點小結
*操作建議及邏輯:逢低做多。整體來看,短期內,鎳基本面供應偏緊的局面難以緩解。從我們的平衡表可以看出,一季度鎳供應緊張,當前內外比價尚未拉開,通過進口補充國內缺口的路徑尚且難以實施。而印尼鎳鐵項目由於勞動力缺乏等因素,進展有限,通過打開新增供給補充國內缺口的路徑尚未實現。因此,我們認爲短期內鎳供應偏緊局面難以緩解,疊加鎳低庫存局面,鎳價支撐較強。
* 基本面上,河北、山東和遼寧地區的鎳鐵廠因冬奧會停產,預計2月共計影響10萬噸左右鎳鐵產量。周內鎳鐵價格攀升至1530元/鎳點左右,鎳鐵廠利潤回暖。雖然進入2月以來,高冰鎳投產節奏逐步加快,但已投產的高冰鎳仍難以補充鎳供給缺口,預計4月、5月左右或將迎來方向性轉變。不鏽鋼方面,節後下遊補庫,不鏽鋼消費有起色,而冬奧會限產加劇不鏽鋼原料供應緊張,疊加鎳價上漲擡升不鏽鋼成本中樞,預計短期內不鏽鋼價格支撐較強。庫存方面,截至2月15日,LME鎳庫存降至84470噸,其中鎳豆庫存63660噸,鎳板庫存15606噸。國內方面,鎳社會庫存9722噸,春節期間小幅累庫,但仍位於歷史低位。
*風險提示:1.高冰鎳放量超預期;2.能耗雙控加碼;3.不鏽鋼終端消費不及預期。
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