晦明難辨，但高升水難改1.市場表現
期鎳出現了極端上漲行情，滬鎳主力合約連續漲停後，停止交易一天，開盤一字跌停。倫鎳因無漲跌停板限制而出現了盤中 100%以上的漲幅，停止交易後尚未開盤。當前滬倫比已失去意義。今日，滬鎳主力 2204 合約收於 222190 元/噸，周漲幅 35000 元/噸。2.影響因素及分析國際方面，俄烏局勢未定，第三輪和談並未達成停火協議。不過，烏對俄似有示好之意，但後續局勢走向仍不明了。美 2 月 CPI 同比急升 7.9%，創 40 年來最大漲幅。歐洲央行維持三大關鍵利率不變。歐美通脹形勢不容樂觀。
國內，政府工作報告中提出，2022 年 GDP 增長目標 5.5%左右。今年1 至2 月我國外貿進出口取得兩位數增長，實現“開門紅”，體現了外貿的韌性。2 月 CPI 同比上升0.9%，PPI 同比上升8.8%。剪刀差縮窄。
據 SMM，今日，金川鎳報價 228200-230200 元/噸，升水報7000 元/噸；鎳豆報228200-230200元/噸，升水 7000 元/噸。菲律賓紅土鎳礦報 125 美元/溼噸（1.8%CIF）。電池級硫酸鎳大幅上漲報51500 元/噸。山東、江蘇地區高鎳鐵出廠價上漲至 1590-1620 元/鎳。低鎳鐵漲至5225元/噸。周內期鎳大幅波動甚至停止交易，震驚了市場。陸續有相關消息傳出，均指向資本在期貨市場的相關動作。大意是多方基於貨少的判斷，大幅拉升盤面價格，意圖讓持有巨量空單的某鎳相關生產企業認輸。而該企業的套保空單對應的產品與期貨交割品又不一致，導致交貨困難。不過，事情後來出現了轉機，交易所陸續出公告表明交割可遞延，停止了盤面交易，並作廢了前期部分高價交易。也有消息稱該企業似乎籌到了可供交割的鎳板。輿論轉向。不過有業內人士猜測，巨量交割品的籌集並不容易，可能是輿論戰而已。
剩下的就看多空雙方在交易所撮合下的交流和協議了。但有一點還是很能說明些問題的。LME公告不早於 3 月 11 日開盤，市場預期或有可能在該日期前談妥相關問題。確定3 月11 日不開盤後，談判不順暢的消息就傳了出來，多空雙方對價格的認可度不太一致。但盤面大概率不會一直僵持，風起雲涌仍有可能。
如果，空方組織大批量鎳交割品交貨，則國內市場現貨或要緊張。此次市場傳言空單數量達20萬噸，高於 2021 年國內電解鎳 16.6 萬噸的產量。當然，巨量的空單解決方式也許不會單一。而LME才公布的交割遞延規則裏並無明確信息表明可遞延的期限。即便有足夠時間等待量產的高冰鎳去轉化或換貨，那對當前的市場影響也將是明顯的。且高冰鎳和鎳鐵在印尼的新產能雖不斷投放，但相對於此次事件的巨量，並不能快速彌補。也就是說，如果真的要組織高冰鎳去交換貨，整個鎳市場供應格局將要發生巨大改變，而鎳鐵價格或在蹺蹺板效應下而更加堅挺。據 SMM，2022 年 2 月全國電解鎳產量 1.29 萬噸，環比上漲 8.1%，同比降低5.5%。預計2022年3 月全國電解鎳產量或爲 1.27 萬噸。環比減量 1.5%，同比下滑 2.5%。硫酸鎳產量2.5萬噸金屬量。據悉，印尼今年將最高增加 40 萬噸鎳產量，或重新考慮對鎳鐵徵收出口稅。3.結論及策略無論如何，周內鎳的巨幅上漲都是偏離基本面的，遲早會回歸。但暴風勁雨後如何回歸仍有待市場的博弈。就目前市場展現出來的消息而言，我們認爲，可能還會有波折，畢竟風吹山角後，晦明尚不好辨。因此建議，觀望爲主，暫不參與。但高升水格局短期難改。如果多空大戰以不改變鎳供應格局的方法平息，那麼鎳整體還是供應緊平衡格局。（李志超）
