5 月美聯儲加息以及中國疫情管控的需求擔憂，基本有色金屬上半程多呈現回調之勢，倫鎳借勢消化前期事件回調較爲明顯，持倉量從 16.6 萬手持續下降至 14.9 萬手，價格從 4 月末的 3.17 萬美元/噸最低回落至下旬 2.6 萬美元/噸，但月末在宏觀情緒改善，印尼加徵鎳產品出口關稅、特斯拉赴印尼投資、新能源新基建刺激等利多消息交織在情緒上的幹擾，倫鎳迎超預期反彈，短短兩日就收復了近半月的跌幅。而國內方面，因人民幣貶值和國內連續進口虧損導致庫存低位，滬鎳表現相對強勢，月中 20 萬附近盤整修復滬倫比值。
不鏽鋼延續 4 月份弱勢，整體呈現高成本、低利潤、高庫存、弱需求的格局。庫存高位以及出貨壓力壓制現貨價，月末錫佛市場 304 民營四尺冷軋主流報價 19100-19300元/噸；熱軋毛基價格 19000-19300 元/噸，最低已經突破 1.9 萬元關口，但降價並未刺激下遊採買情緒，仍多以觀望爲主。全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量 91.46 萬噸，處於近年來同期高位，並且 NPI 成交價格走低削弱成本支撐，ss 短期暫難走出偏弱震蕩的趨勢，但需要關注到下遊長期的低庫存運行，鋼廠減產和上海地區復產也將給不鏽鋼帶來一定的企穩機會。
從整個產業供需邏輯來看，5 月份鎳供應增加以及需求恢復緩慢，是年內供需相對偏弱的時間節點。供應端印尼華越項目和青山高冰鎳項目 5 月份基本達產，涉及中間品產能合計 1.5 萬噸/月，而下遊因北京、上海、江蘇等地區疫情反復而需求修復緩慢；不鏽鋼因持續虧損而排產低位，但印尼 NPI 產能繼續釋放，華科鎳業、青島中程 5 月均有新增產線出鐵，涉及產能 1200 噸/月，回流國內 NPI 增加。以上邏輯均反應在連續走弱的 NPI、硫酸鎳市場價格，但月末期市價格與產業鏈產品價格走勢相左，產業鏈價差再次擴大，凸顯供應結構性矛盾。
當前盤面邏輯主要依賴於國內持續下降的純鎳庫存，因進口窗口持續關閉，中國純鎳淨進口量維持低位，5 月 SMM 六地社庫下降 6783 噸至 5622 噸，其中滬鎳庫存下降 4138 噸至 1216 噸。反觀外盤，5 月亞洲倉庫入庫時有發生，LME 鎳庫存基本維持在 3 月底 7.2 萬噸水平。5 月下旬國內現貨進口窗口打開，清關量增加但尚未入庫。綜合考慮，在鎳豆經濟性持續回落而被消費擠出的 5 月份，全球顯性庫存仍有小幅下降，低於之前累庫的預期，6 月隨着中國新能源刺激政策的相繼推出以及復工復產後的需求改善，後市鎳價將不宜過分看空，但仍有產業鏈產品價差修復的可能，重點需關注中國需求釋放、鎳豆經濟性以及全球顯性庫存變化。
2022年6月銀河期貨鎳月報
