觀點小結
核心觀點：震蕩5月不鏽鋼對鎳需求向好，疊加國內電解鎳社會庫存位於歷史極低位置，強現實下，鎳價高位震蕩。然而，隨着印尼鎳鐵新增投產、MHP和高冰鎳供給增加以及純鎳進口窗口打開，鎳供給緊張的矛盾逐步得到緩解，疊加6月部分鋼廠減產檢修，不鏽鋼對純鎳需求預計下滑，鎳基本面邊際走弱。操作及建議：逢高做空。
鎳鐵：偏空印尼鎳鐵逐步投產，釋放鎳元素供應偏緊逐漸緩解的信號。周內，鎳鐵價格下降至1540元/鎳點附近，利潤率區間約-2%至8%。
中間品：偏空高冰鎳、MHP供給逐步兌現，短期內，對鎳豆需求形成擠壓。
電解鎳：中性純鎳方面，內外比價有所修復7.57，進口窗口打開。終端合金、電鍍行業補庫，且5月不鏽鋼產量超預期，電解鎳消費有所好轉。然而，6月部分鋼廠減產檢修，預計鎳板需求下降。
不鏽鋼：偏空不鏽鋼不鏽鋼呈現供需雙弱局面，鋼廠進入虧損階段，虧損達10%左右，部分鋼廠計劃6月減產，但受到需求拖累，不鏽鋼利潤回歸仍需等待。
庫存：偏多截至6月7日，LME鎳庫存72240噸，其中鎳豆庫存48942噸，鎳板庫存18240噸。
截至6月2日，電解鎳國內社會庫存小幅累庫至6370噸。
平衡與展望
* 5月不鏽鋼對鎳需求向好，疊加國內電解鎳社會庫存位於歷史極低位置，強現實下，鎳價高位震蕩。然而，隨着印尼鎳鐵新增投產、MHP和高冰鎳供給增加以及純鎳進口窗口打開，鎳供給緊張的矛盾逐步得到緩解，疊加6月部分鋼廠減產檢修，不鏽鋼對純鎳需求預計下滑，鎳基本面邊際走弱。操作及建議：逢高做空。
*風險提示：1.印尼鎳鐵產能釋放超預期；2.終端消費復蘇不及預期；3.疫情不確定性。
周度價差數據
倫鎳價差結構
* 倫鎳價格曲線呈contango結構，LME0-3升水逐漸下滑，至-79.5美元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
滬鎳價差結構
* SHEF鎳價格曲線呈back結構。
* 截至6月7日，國內電解鎳升貼水爲5300元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
純鎳價差
數據來源：SMM,Wind,紫金天風期貨
供給端：周度變化情況
鎳礦價格維穩
* 周內，海運費維持23.5-24.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF價格約95美元/噸。
數據來源：SMM，紫金天風期貨
鎳鐵供應逐漸寬鬆
* 我們預計2022年印尼當地規劃新增鎳鐵項目全年新增或達40.8萬噸鎳。全球鎳元素供應增量主要依靠印尼鎳鐵新增產能，隨着印尼鎳鐵供給產出，鎳供應轉向寬鬆的壓力逐步兌現。
* 4月鎳鐵進口6.08萬噸鎳，維持高位，同比增長31.79%。
數據來源：SMM，紫金天風期貨
鎳鐵利潤有所回落
* 受到原料成本上漲等因素，國內鎳生鐵企業成本中樞擡升，且部分不鏽鋼廠減產，對鎳鐵需求下降，鎳鐵價格回落，利潤下降至-3%至10%之間，部分鎳鐵廠進入虧損階段。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
硫酸鎳價差情況
* 截至6月8日，硫酸鎳、鎳鐵價差爲4.1萬元/噸鎳。
* 根據測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大於1.95萬元/噸鎳時，轉產高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產高冰鎳項目動力充足。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
LME鎳庫存
* 截至6月7日，LME鎳庫存72240噸，其中鎳豆庫存48942噸，鎳板庫存18240噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
國內鎳庫存位於歷史極低位
* 截至6月2日，電解鎳國內社會庫存小幅累庫至6370噸。
* 在國內復產復工的背景下，短期內，預計純鎳庫存難以出現明顯累庫，極低庫存爲鎳價帶來強支撐。
數據來源：紫金天風期貨
需求端：周度變化情況
不鏽鋼周度變化
* 受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不鏽鋼成本中樞擡升，終端需求疲軟導致不鏽鋼價格下降，鋼廠進入虧損階段，虧損約10%。
* 截至5月27日，不鏽鋼庫存小幅去庫至747300噸。當前不鏽鋼基本面呈供需雙弱，需關注庫存變化情況。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
新能源需求預計全年達32.13萬噸鎳
* 受到當前疫情影響，4月新能源車銷售29.89萬輛，不及預期，我們對此也下調新能源對鎳需求，從全年33.58萬噸下調至32.13萬噸，其中4、5月份新能源需求分別爲1.8、2.1萬噸鎳。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
平衡與展望
* 5月不鏽鋼對鎳需求向好，疊加國內電解鎳社會庫存位於歷史極低位置，強現實下，鎳價高位震蕩。然而，隨着印尼鎳鐵新增投產、MHP和高冰鎳供給增加以及純鎳進口窗口打開，鎳供給緊張的矛盾逐步得到緩解，疊加6月部分鋼廠減產檢修，不鏽鋼對純鎳需求預計下滑，鎳基本面邊際走弱。操作及建議：逢高做空。
*風險提示：1.印尼鎳鐵產能釋放超預期；2.終端消費復蘇不及預期；3.疫情不確定性。
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