觀點小結
核心觀點：震蕩偏弱鎳供應寬鬆壓力在走闊，鎳元素總量供應隨着印尼鎳鐵新增產能釋放而大幅上升，鎳元素過剩格局較爲明朗。整體上看，鎳供給緊張的矛盾逐步得到緩解，疊加6月鋼廠減產檢修，不鏽鋼對純鎳需求預計下滑，鎳基本面走弱。操作及建議：逢高做空。
鎳鐵：偏空印尼鎳鐵逐步投產，釋放鎳元素供應偏緊逐漸緩解的信號。鋼廠向上擠壓鎳鐵利潤，鎳鐵價格下降至1350元/鎳點附近，利潤率區間約-3%至-10%，我們認爲鎳鐵價格仍有進一步下跌的空間。
中間品：偏空高冰鎳、MHP供給兌現，鎳豆需求被擠壓，進一步導致鎳供給放寬。三季度來看，印尼高冰鎳、MHP產能釋放節奏預計不會脫節，供應能夠穩步兌現，二者放量預計對鎳豆需求形成擠壓。
電解鎳：中性 純鎳方面，內外比價回落至6.9，盤面虧損601元/噸。6月部分鋼廠減產檢修，預計純鎳需求有所下降。
不鏽鋼：偏空不鏽鋼呈現供需雙弱局面，終端需求孱弱下，部分鋼廠計劃6月減產。鋼廠進入虧損階段，虧損達15%左右，成本支撐不在。
庫存：偏多 截至6月29日，LME鎳庫存67120噸，其中鎳豆庫存47358噸，鎳板庫存16104噸。
截至6月24日，電解鎳國內社會庫存小幅累庫至7700噸。
平衡與展望
* 鎳基本面由緊缺轉向過剩，鎳供應寬鬆壓力在走闊，鎳元素總量供應隨着印尼鎳鐵新增產能釋放而大幅上升，鎳元素過剩格局較爲明朗。電解鎳方面，供需轉向，呈過剩狀態，高冰鎳、MHP供給兌現，鎳豆需求被擠壓，進一步導致鎳供給放寬。
*風險提示：1.印尼鎳鐵產能釋放不及預期；2.疫情不確定性。
不鏽鋼觀點小結
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核心觀點：偏空 不鏽鋼呈供需雙弱局面，終端需求平淡下，部分鋼廠計劃6月減產。在當前終端需求羸弱背景下，不鏽鋼成本支撐鬆動，預計價格仍有下跌空間。當前終端需求羸弱以及宏觀向下的大環境下，不鏽鋼整體驅動依舊向下，不鏽鋼存在進一步減產的風險，警惕不鏽鋼負反饋向上傳導。
產量：中性 6月部分不鏽鋼廠減產，預計300系不鏽鋼產量環比下降約6.6萬噸。考慮到需求羸弱的情況下，當前減產對不鏽鋼價格影響有限。
冶煉利潤：中性 鋼廠進入虧損階段，虧損達15%左右。我們認爲鋼廠仍將繼續向鎳鐵廠擠壓利潤，預計鎳鐵價格有可能進一步下跌。因此，不鏽鋼成本仍有下降空間。
庫存：中性 截至6月30日，不鏽鋼庫存小幅去庫至651800噸。
本周焦點
英國制裁Vladimir Potanin
* 2022年6月29日，公開消息稱英國政府制裁俄鎳總裁Vladimir Potanin，具體制裁內容主要包括個人資產凍結、禁止入境等內容。對此，俄鎳也做出表示，爭取完成2022年20.5-21.5萬噸鎳的指引目標。
* 鎳作爲波動率較大的品種，該制裁消息一出，倫鎳首先反應，價格一度上漲8%。理性來看，本輪制裁更多的還是針對個人，且俄鎳對於英國供應整體較少，本質對諾裏爾斯克鎳業制裁影響有限。俄鎳2021年產量約19.38萬噸鎳，佔全球原生鎳供應7%，在經歷了3月份史詩級擠倉行情後，LME對鎳極爲敏感，我們認爲未來對俄鎳供應制裁的可能性相對不大。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
周度價差數據
倫鎳價差結構
* 倫鎳價格曲線呈contango結構，LME0-3升水小幅回升，至-22美元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
滬鎳價差結構
* SHEF鎳價格曲線呈back結構。
* 截至6月29日，國內電解鎳升貼水爲5640元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
純鎳價差
數據來源：SMM,Wind,紫金天風期貨
供給端：周度變化情況
鎳礦價格維穩
* 周內，海運費維持23.5-24.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF價格約85美元/噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
鎳鐵供應逐漸寬鬆
* 我們預計2022年印尼當地規劃新增鎳鐵項目全年新增或達40.8萬噸鎳。全球鎳元素供應增量主要依靠印尼鎳鐵新增產能，隨着印尼鎳鐵供給產出，鎳供應轉向寬鬆的壓力逐步兌現。
* 6月預計國內鎳生鐵產量較爲穩定，約38萬噸鎳。
* 5月鎳鐵進口7.18萬噸鎳，維持高位。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
鎳鐵利潤有所回落
* 部分不鏽鋼廠減產，對鎳鐵需求下降，鎳鐵價格回落，利潤下降至-3%至-10%之間，鎳鐵廠進入虧損階段，我們預計鎳鐵價格有可能因爲鋼廠向上擠壓利潤而進一步下降。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
硫酸鎳價差情況
* 截至6月29日，硫酸鎳、鎳鐵價差爲4.6萬元/噸鎳。
* 根據測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大於1.95萬元/噸鎳時，轉產高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產高冰鎳項目動力充足。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
LME鎳庫存
* 截至6月29日，LME鎳庫存67120噸，其中鎳豆庫存47358噸，鎳板庫存16104噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
國內鎳庫存位於歷史極低位
* 截至6月24日，電解鎳國內社會庫存小幅累庫至7700噸。
數據來源：紫金天風期貨
需求端：周度變化情況
不鏽鋼周度變化
* 受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不鏽鋼成本中樞擡升，終端需求疲軟導致不鏽鋼價格下降，鋼廠進入虧損階段，虧損約15%。
* 截至6月30日，不鏽鋼庫存小幅去庫至651800噸。當前不鏽鋼基本面呈供需雙弱，需關注庫存變化情況。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
新能源需求預計全年達37萬噸鎳
數據來源：SMM,紫金天風期貨
