8 月滬鎳呈現區間震蕩格局，主連最高 178630 元/噸、最低 160800 元/噸，加權指數持倉高位回落，較月初減倉 3.4 萬手至 9.8 萬手。倫鎳活躍度仍未明顯恢復，疊加部分消息刺激盤面振幅擴大，倫鎳最高達到 25200 美元/噸、最低 210200 美元/噸，外盤整體走勢弱於內盤，滬倫比持續走高，月末達到近兩年高位 7.77，雖然一部分受人民幣貶值推動，但考慮匯率後的滬倫比仍處於 2022 年以來較高水平，月末進口盈利窗口重新打開。從國內現貨情況來看，貨源緊張的情緒也在緩解，純鎳市場供需雙弱，滬鎳月差 Back 月中縮窄，現貨升水高位回落。滬鎳倉單庫存明顯增加，最高達到 3081 噸創 5 月以來新高，國內社會庫存也有明顯改善，純鎳市場對於鎳價的支撐逐漸減弱。
鎳鐵更爲弱勢，本月有印尼華迪、青島中程、萬向新線投產，供應繼續放量，雖然7 月進口數據環比下降，但印尼產量以及出口未減，多是天氣影響的進口節奏問題，貨源並不緊缺甚至有出貨壓力。不鏽鋼排產繼續低位，太鋼本月中旬停產影響近 20 萬噸粗鋼產量。需求弱勢而供應保持增漲，國內 NPI 成交價格已經回落至 1240 元/鎳，並且上下遊庫存仍然較高，壓力長存。
本月硫酸鎳表現成爲亮點，零單報價連續走高，電池級硫酸鎳月底報價 3.76-3.86萬元/噸，較月初上漲 1250 元/噸。供需兩旺，7 月硫酸鎳產量逼近 3 萬噸，環比增加10.8%；需求端三元前驅體產量 6.92 萬噸，對應鎳需求也在 3 萬噸。供需基本平衡，硫酸鎳原料中間品和高冰鎳供應處於歷史高位，但下遊配套硫酸鎳產能瓶頸制約產量，市場流通硫酸鎳貨源相對緊張導致價格走高，月末鎳豆甚至恢復溶解經濟性。需要注意的是動力電池三元佔比出現下降，疊加 8 月中外電力受限影響部分需求，在市場上體現將有所延遲，故硫酸鎳對鎳價的驅動相對有限。
綜上，供需趨於過剩的基本面不變，但結構矛盾開始轉移，純鎳的升水和庫存支撐逐漸走弱，轉而逐漸修復的鎳豆溶解經濟性形成了支撐，但可持續性有限，不足以形成向上突破的動力。宏觀層面超預期加息陰影不斷，國內對於地產的刺激政策正在發力，預計滬鎳仍呈現區間震蕩格局，整體重心下移。
操作建議：震蕩行情但趨勢向下，更傾向於壓力位附近的空頭布局。期權操作可以考慮高價賣貨期權組合。
2022年9月銀河期貨鎳月報
