結構性矛盾仍存，基差高位，區間震蕩
【現貨】10月17日精煉鎳上海市場主流參考合約滬鎳2211合約。金川電解主流升貼水+10000元/噸，價格190540元/噸；俄羅斯鎳主流升貼水+4000元/噸，價格184540元/噸；挪威鎳主流升貼水+9200元/噸，價格189740元/噸；鎳豆主流升貼水+3200元/噸，價格183740元/噸。
【供應】菲律賓主礦區雨季來臨，鎳礦價格堅挺。鎳鐵供需改善，短時資源偏緊，價格上漲。MHP成交系數上移，MHP仍是硫酸鎳生產首選原料。精煉鎳產量穩中有增。SMM預計10月全國電解鎳產量1.61萬噸，環比增長4.55%，同比增長10.92%。
【需求】目前鋼廠復產對純鎳消費增量有限，新能源所用鎳豆幾無成交，但合金需求向好且對鎳價容忍度較高。海外現貨深貼水，表明海外需求差。SMM預計9月中國三元前驅體產量爲88,434噸，環比增加11%，同比增加68%。據Mysteel，10月國內40家不鏽鋼廠300系粗鋼排產156.7萬噸，預計環比增11.3%，同比增19.2%。
【倉單庫存】10月17日上期所鎳減少30噸至2564噸；10月17日LME鎳庫存增990噸至53688噸，注銷倉單佔比11.52%。SHFE鎳周報庫存較上周增加1707噸至4413噸。SMM國內六地社會庫存7423噸，周環比減少772噸。10月14日保稅區庫存周環比減少400噸至3900噸。
【邏輯】外弱內穩，關注國內政策導向。二級鎳過剩和純鎳庫存低位矛盾仍存，不鏽鋼和新能源對純鎳依賴度較差；但合金需求向好且對鎳價容忍度高，是純鎳消費的主要增量。節後到貨較多，庫存支撐稍有走弱，但絕對值依然偏低，基差高位。消息面關注LME對俄金屬禁令和印尼鎳產品徵稅進展。短期主力參考175000~195000元/噸。
【操作建議】輕倉區間操作
【短期觀點】中性
