本周鎳價漲跌互現，滬鎳維持震蕩偏強運行，倫鎳維持震蕩偏弱運行。周五夜盤受美元指數大幅回調影響，鎳雖然也收復周四的失地，卻是減倉上行，反映多頭信心不足，依靠的是空頭主動規避風險。從指數持倉上看，本周持倉相比上周減少了1萬手，在下周LME宣布是否對俄鎳制裁之前，市場保持克制。
從基本面來看，產業鏈各個環節都受成本支撐和需求拉動，利潤修復刺激企業開工。紅土鎳礦受菲律賓雨季即將到來的影響，持續保持堅挺，爲高鎳鐵提供成本支撐。高鎳鐵因印尼回流減少，國內現貨偏緊，鐵廠挺價意願強烈，爲不鏽鋼提供成本支撐。硫酸鎳因三元電池需求超預期，中間品價格上漲，自身產能釋放不足，價格也維持強勢，甚至一度給出鎳豆溶解利潤。鎳板現貨緊缺，供減需增，進口窗口打開等待貨源轉移到國內。近期受國內物流影響以及印尼供應減少的困擾，產業鏈出現供需錯配，給出短期的繁榮，但印尼鎳鐵、溼法中間品、硫酸鎳年內都有投產計劃尚未完成。而終端受經濟下行周期的影響，除了新能源汽車，甚至看不到需求的新增長點。二十大結束之後，物流管控甚至防疫政策可能會有一定放鬆，前期積壓的原料運送到消費地，或將稍微緩解當前原料緊張的格局。
中長期還需等待新增產能釋放。
從高頻數據看，LME本周庫存微增，0-3M貼水收窄，市場靜待LME限制俄羅斯金屬入庫的最終決定。國內俄鎳和金川鎳都有到貨，現貨升水小幅回落，但現貨進口仍然維持盈利，意味着國內需要更多進口貨源，保稅區貿易升水上漲也反映了這一點。
整體看，目前價差結構反映了近月貨源緊缺，遠月鎳元素過剩的市場預期。市場對印尼低成本產能釋放導致的供需過剩格局看待比較理性，遠月合約仍然是逢高做空的思路。空頭風險來自於交割品低庫存、產業補庫能力較弱、以及俄烏衝突導致的俄鎳流通風險。操作上，短線空頭面臨擠倉風險，特別是原輔料價格普漲，鎳價下跌空間有限，更傾向於震蕩偏強走勢。建議等待LME政策明朗，或看到現貨短缺緩解的跡象後，右側入場沽空遠月合約。
2022年第43周銀河期貨鎳周報
