現貨偏緊，支撐鎳價
【現貨】12月5日SMM1#電解鎳均價報215950元/噸，環比+7900元/噸。金川鎳均價報216950元/噸，環比+7650元/噸；基差7550元/噸，環比-元/噸。進口鎳均價報215150元/噸，環比+8200元/噸；基差5750元/噸，環比+350元/噸。
【供應】SMM11月全國電解鎳月初排產1.55萬噸，環比增長0.6%，同比增長1.8%。因西北某電解鎳廠停產檢修一個月，預計實際產量低於排產。近期進口持續大幅虧損，進口資源流入較少，俄鎳資源尚且充足，住友、挪威等其餘鎳板資源市場已難以尋覓，現貨資源偏緊。
【需求】高價抑制下遊成交，二級鎳對純鎳替代消費增強，現貨升貼水低位震蕩。終端不鏽鋼廠減產，合金訂單減少；新能源消費邊際有所走弱。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內社庫去化。12月2日LME鎳庫存53274噸，周環比增加1542噸。12月2日SHFE鎳周報庫存3668噸，周環比增加377噸。SMM國內六地社會庫存7046噸，周環比減少145噸。12月2日保稅區庫存5180噸，周環比持平。
【邏輯】宏觀利多集中釋放，提振風險偏好。基本面上，西北某電解鎳廠11月停產檢修，預計國內產量略低於月初排產，進口利潤近期持續虧損，現貨資源偏緊。下遊不鏽鋼廠減產，合金訂單減少，新能源消費邊際走弱。國內基差因換月上升。產業自下而上負反饋明顯，但絕對庫存低位始終是強力支撐，存在逢低補庫現象。整體上，在宏觀政策預期和現貨偏緊支撐下，鎳價維持高位震蕩，考慮到純鎳估值已然偏高，建議前期多單逢高止盈。
【操作建議】多單逢高止盈
【短期觀點】中性
