1 月初鎳價衝高後遇阻回落，但在節前兩個交易日又大幅拉漲，重返高位。
本月多頭供需邏輯確實在弱化：需求端不鏽鋼和前驅體產量連續環比減少已經月餘，1 月份疊加春節因素，減產有望加劇，前驅體產量預計環比下降 12%，不鏽鋼粗鋼產量預計環比下降 20%，鎳下遊消費整體疲軟；供應端雖然金川慣例檢修導致 1 月純鎳產量下滑，但是青山電積鎳超預期提前出產，即使一季度難以滿產，還是重燃市場對遠月過剩的擔憂；隨着海內外新增電鎳產能逐漸投產，純鎳可能會加速累庫，並將最終實現原生鎳從一級到二級的全面過剩，削弱多頭擠倉的基礎。
然而鎳價屢創新高、多頭積累較大獲利盤之後，青山出產電積鎳僅憑消息就可以讓盤面跌超 10%，實際上是情緒和預期主導的資金博弈的結果。青山和銅廠談判暫時沒有新消息，即使合作成功也需要 1-2 個月環評和技改的時間；借道格林美溼法產線的電積鎳 1 月預計產量 500 噸，一季度 3700 噸，2 月份增量較爲有限。直到現在庫存依然是歷史低位，全球顯性庫存算上保稅庫仍然不滿 7 萬噸，比 3 月份逼倉的時候還低。
短期來看，一季度較難看到青山純鎳產量釋放，年後不鏽鋼和新能源汽車有回暖預期，下遊普遍庫存偏低有補庫空間。節前進口窗口打開有貿易商鎖價，但受制於物流停滯，清關速度較慢，節後進口貨源進入國內現貨市場將更加流暢，同時金川鎳維持生產也將補充可交割品，2 月換月後現貨升水有望下降。
單邊短期仍受低庫存及需求樂觀預期支撐易漲難跌；套利傾向於進口窗口打開時跨境正套策略。
2023年2月銀河期貨鎳和不鏽鋼月報
