策略摘要
鎳品種：2023年3月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處於1.8萬美元以上時全球大部分鎳產能都處於盈利狀態，新增產能利潤豐厚，短期限制供應增長的主要因素是新產能投產速度，現有產能基本處於正常生產狀態。印尼NPI、溼法冶煉、富氧側吹高冰鎳等新增產能的成本明顯低於現有產能，全球鎳成本重心呈現出下移趨勢。
供應：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應持續增長，後期仍有較多新增精煉鎳產能計劃投產。純鎳與鎳鐵價差、純鎳與硫酸鎳價差處於高位時，足以刺激高冰鎳和純鎳產量快速增長，溼法中間品供應亦持續增加，中線中間品預期增量較大。不過供應端仍需關注俄鎳供應和印尼鎳出口政策。
消費：因鎳豆自溶硫酸鎳長期處於較大幅度的虧損狀態，精煉鎳在新能源汽車板塊消費降至極低水平，二者接近“脫節”。2-3月份不鏽鋼產量季節性回升，但受制於低利潤狀況，未能恢復常規水平，合金與電鍍消費環比小幅改善，預計2-3月份精煉鎳消費環比小幅改善，但仍處於偏低水平。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，滬鎳倉單和庫存處於較低水平，低庫存狀態下價格彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人爲因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
估值：當鎳價高於20萬時，精煉鎳對鎳鐵溢價、精煉鎳對不鏽鋼比值、精煉鎳對硫酸鎳比值皆處於高位，鎳價相對產業鏈其他環節產品存在高估現象。以當前硫酸鎳價格計算，當鎳價低於18萬時，硫酸鎳供應轉產純鎳利潤虧損，鎳豆自溶硫酸鎳即將轉爲盈利狀態。
鎳觀點
鎳中線供需偏空，高利潤刺激供應快速增長，後期純鎳和鎳中間品皆存在較大的增量，精煉鎳供需過剩幅度或將明顯擴大。隨着精煉鎳產能增量逐漸明晰，交割品因素影響在持續衰減，鎳價將逐漸回歸理性供需，價格或將持續下挫。但由於精煉鎳顯性庫存和期貨倉單仍處於極低水平，資金情緒影響不容忽視，鎳價以逢高拋空爲主，不宜過度追空。
鎳策略
單邊：謹慎偏空。以逢高拋空爲主，不宜過度追空。
風險
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產國供應變動、三元電池技術發展。
2023年3月華泰期貨鎳月報
