2023 年鎳市場預期全年供應過剩，但是市場對宏觀需求前景仍有分歧，此外可交割品不足帶來的逼倉風險也影響市場。1 月初青山電積鎳順利出產，市場預期逼倉風險下降，鎳價大跌。之後因低庫存疊加宏觀預期樂觀，再次出現擠倉行情。2 月初開始下遊表現遠不及預期，市場信心受到打擊，同時美債利率持續上行，甚至觸發金融風險，鎳價開啓將近 2 個月約 25%的跌幅。臨近季末，金融風險暫緩，市場風險偏好上升，價格出現反彈。
基本面方面，鎳供需過剩的格局在一季度也有所體現。供應方面，中國純鎳產量逐月增加，印尼 NPI、中間品和硫酸鎳產量增長，反映出新增產能的釋放；需求方面，不鏽鋼 1 月產量大減拖累整體消費，前驅體產量低迷減少耗鎳，電鍍合金相對平穩。不鏽鋼和新能車產業鏈條都在主動去庫，原生鎳和純鎳的供需都轉向過剩。
二季度需求季節性回暖，但供應增長更快，預計鎳供需過剩的格局將繼續擴大。二季度是傳統旺季，下遊需求有所提升，此外新能源汽車和不鏽鋼行業當前庫存水平較低，在低價時可能將庫存補至正常水平，從而幫助二季度需求環比增長。供應方面，供應端處在擴張周期，二季度純鎳新增產能投放，華友交割品牌注冊完成，交割品不足的矛盾有所緩解；而二級鎳擴張規模更大，特別是印尼 MHP 項目解決了硫酸鎳生產的原料問題，幾乎完全替代了鎳豆和鎳粉在硫酸鎳中的使用；硫酸鎳自身產能也在投放，增加鎳的供應。
今年供應過剩是市場共識，空頭趨勢尚未完結。此前市場對宏觀風險擔憂過高，宏觀穩定後可能迎來一定的反彈窗口，但反彈空間有限，反彈後仍然是做空良機。
單邊：長期空頭思路不變，短期反彈窗口避開後遇阻力做空。阻力位滬鎳 19-19.5 萬元/噸，倫鎳 25000-26000 美元/噸。
套利：進口窗口打開時跨境正套。
2023年二季度銀河期貨鎳及不鏽鋼季報
