策略摘要
鎳品種：2023年4月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處於1.8萬美元以上時全球大部分鎳產能都處於盈利狀態，新增產能利潤豐厚，短期限制供應增長的主要因素是新產能投產速度，現有產能基本處於正常生產狀態。新增產能的成本明顯低於現有產能，全球鎳成本重心呈現出下移趨勢。
供應：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應持續增長，後期仍有較多新增精煉鎳產能計劃投產。純鎳與鎳鐵價差、純鎳與硫酸鎳比值處於高位時，刺激高冰鎳和純鎳產量快速增長，溼法中間品供應亦持續增加，中線中間品預期增量較大。不過供應端仍需關注主產國政策變化。
消費：因鎳豆自溶硫酸鎳長期處於較大幅度的虧損狀態，精煉鎳在新能源汽車板塊消費降至極低水平，二者接近“脫節”。3月份不鏽鋼產量季節性回升，但受產業利潤低迷影響，4月份部分鋼廠陸續安排檢修計劃，預計對鎳消費自高位小幅回落，合金與電鍍消費環比小幅改善，預計4月份精煉鎳消費變化不大，仍處於偏低水平。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，滬鎳倉單和庫存處於較低水平，低庫存狀態下價格彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人爲因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
估值：三月上旬鎳價快速下跌，純鎳對鎳鐵和純鎳對硫酸鎳比值皆明顯回落，鎳價高估狀況得以緩解；但三月下旬鎳鐵價格大幅下挫，硫酸鎳價格亦持續下行，純鎳對鎳鐵和硫酸鎳比值再度回升，鎳價重現相對高估現象。
鎳觀點
鎳中線供需偏空，高利潤刺激供應快速增長，後期純鎳和鎳中間品皆存在較大的增量，原生鎳正在由結構性過剩轉爲全面過剩。隨着精煉鎳產能增量逐漸明晰，交割品因素影響在持續衰減，鎳價逐漸回歸理性供需，中線過剩預期下，價格或將持續下挫。但由於精煉鎳顯性庫存和期貨倉單仍處於極低水平，低庫存狀態下鎳價彈性較大，資金情緒影響不容忽視，鎳價以逢高拋空爲主，不宜過度追空。
鎳策略
單邊：謹慎偏空。以逢高拋空爲主，不宜過度追空。
風險
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產國供應變動、三元電池技術發展。
2023年4月華泰期貨鎳月報
