主力關注190000附近壓力
【現貨】5月4日，SMM1#電解鎳均價196400元/噸，環比+3900元/噸。進口鎳均價報195900元/噸，環比+4150元/噸；基差7750元/噸，環比+5500元/噸。
【供應】國內產量穩中有增，3月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上漲1.73%，同比上升39.68%。新增產能集中在年中投放，但電積鎳生產經濟性下行給新增產能如期投產增加不確定性，部分已知的新增產能延期。進口窗口關閉，3月進口量大幅下滑，俄鎳與金川升水一度倒掛。但在海外長協陸續籤訂以及進口虧損縮窄的背景下，4月清關量擡升。月末長協訂單流入，打壓俄鎳升水，國內供應明顯緩解。
【需求】純鎳需求整體平穩，終端領域表現分化。不鏽鋼5月維持高排產，主要系產業競爭和利潤小幅修復，需求實際平淡。新能源方面，碳酸鋰階段性止跌企穩，或帶動硫酸鎳止跌預期，引發前驅體企業集中性補庫，但鑑於硫酸鎳仍然是過剩狀態和需求好轉可持續性存疑，認爲是階段性小幅回暖。合金和電鍍企業維持逢低補庫、高價不採態度。
【庫存】5月4日，LME鎳庫存39918噸，周環比減少1206噸；SMM六地社會庫存4640噸，周環比減少296噸；保稅區鎳庫存4300噸，周環比持平。
【邏輯】短期鎳市上漲的核心驅動是顯性庫存低位，現實矛盾解決前，不宜過分看空鎳價；而隨着新增產能逐步兌現，二季度向後供需平衡邊際走弱，鎳價重心有望繼續下移。留意LME鎳基差問題，0-3月差contango結構持續收窄，逼近轉向back結構，外盤逼倉風險猶存。產能兌現之前，鎳價順利向下需要宏觀強驅動，近期海外宏觀走弱，美聯儲如期加息25bp，但鮑威爾強調致力於通脹率回落至2%的目標，目前降息不合適。持續高利率對抑制經濟需求和提升金融系統風險負面效應顯露，衰退和避險交易升溫，利空基本金屬。鎳價仍然處於高估值區間，操作上尋找宏觀和基本面邊際走弱共振時點，延續反彈空思路，主力關注190000附近壓力。
【操作建議】波段反彈空，反復測試190000附近壓力
【短期觀點】中性偏空
