低庫存支撐，宏觀偏弱壓制，震蕩偏弱
【現貨】5月23日，SMM1#電解鎳均價176000元/噸，環比+2150元/噸。進口鎳均價報174250元/噸，環比+2150元/噸；基差7250元/噸，環比持平。
【供應】據SMM，4月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上調0.17%，同比上升36.35%。新增產能集中在年中投放，俄鎳長協訂單流入，清關條件並不受進口是否盈利而限制，補充國內供應。
【需求】純鎳需求整體平穩，終端領域表現分化。不鏽鋼5月維持高排產，但需求實際平淡。新能源方面，硫酸鎳仍在降價出售。合金和電鍍企業維持逢低補庫、高價不採態度。
【庫存】5月19日LME鎳庫存39174噸，周環比減少120噸；SMM國內六地社會庫存3972噸，周環比減少1229噸；保稅區鎳庫存4100噸，周環比減少200噸。全球顯性庫存47246噸，周環比減少1549噸。特別地，精煉鎳庫存絕對值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。
【邏輯】盡管國內排產和長協訂單有增量，但目前現貨資源絕對量有限，鎳價大跌後市場成交回暖，國內明顯去庫，現貨升水高位，近月呈現大back結構。上期所倉單歷史低位，臨近交割月，警惕擠倉風險。盤面對目前產業利空交易較爲充分，繼續破位需要產業信息或者宏觀利空強驅動。中線來看，隨着新增產能逐步兌現，俄鎳以人民幣計價進口逐步落實，供應存在放量預期，二季度向後供需平衡邊際走弱。滬鎳短期偏震蕩，但不改向下趨勢，逢高空。
【操作建議】逢高空
【短期觀點】謹慎偏空
