俄鎳集中到貨壓制升水，逢高短空
【現貨】5月29日，SMM1#電解鎳均價174300元/噸，環比-1100元/噸。進口鎳均價報172300元/噸，環比-1450元/噸；基差6000元/噸，環比-900元/噸。
【供應】據SMM，4月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上調0.17%，同比上升36.35%。新增產能集中在年中投放，但電積鎳生產經濟性下行給新增產能如期投產增加不確定性，部分已知的新增產能延期。俄鎳長協訂單流入，清關條件並不受進口是否盈利而限制，補充國內供應。
【需求】純鎳需求整體平穩，終端領域表現分化。不鏽鋼5月維持高排產，主要系產業競爭和利潤小幅修復，需求實際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價出售。合金和電鍍企業維持逢低補庫、高價不採態度。
【庫存】5月26日LME鎳庫存38700噸，周環比減少474噸；SMM國內六地社會庫存2899噸，周環比減少1073噸；保稅區鎳庫存3900噸，周環比減少200噸。全球顯性庫存45499噸，周環比減少1747噸。特別地，精煉鎳庫存絕對值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。
【邏輯】整體看，國內現貨資源絕對量偏低，鎳價大跌後會看到市場成交明顯回暖，低庫存去庫。盤面對目前產業利空交易充分，鎳價估值向下修復明顯，繼續順利向下趨勢性破位需要看到新增產能投放兌現、交割品資源擴充兌現，或者宏觀利空強驅動。短期看，本周俄鎳集中到貨，補充國內現貨資源，有望打壓現貨高升水，近月月差或收窄，期鎳盤面承壓。若有比較好的安全邊際，則逢高試空，不宜過度追空，注意跟蹤宏觀邏輯轉變和現貨成交情況。
【操作建議】逢高短空
【短期觀點】中性偏空
