周度觀點：
美國上周五對自中國進口的 2000 億美元商品加徵關稅至 25%，市場利空出盡大幅反彈。國內 4 月 PMI 和出口增速數據回落，經濟邊際改善情況仍需時間積累。基本面上，鎳板產量同比下滑，兩市鎳庫存持續下滑，短期鎳供應彈性有限。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求將大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐進一步削弱。下遊無錫佛山兩市不鏽鋼庫存去庫並不明顯，鋼廠檢修計劃增多，預計 5 月排產將下滑，不鏽鋼後市看弱。策略上爲防止短期事件衝擊前期空單可平倉，但仍建議反彈情緒過後以逢高空爲主。
產業鏈：
一）上遊礦端：
菲律賓和印尼鎳礦出口活躍，國內鎳礦累庫存趨勢不變。數據顯示2019 年 3 月國內鎳礦進口量爲 274.1 萬噸，同比減少 6.8%；2019 年 5月 10 日當周港口鎳礦庫存 1272.88 萬噸，同比增加 49.2%。
二）中遊鎳鐵及電解鎳：
2019 年 4 月鎳鐵產量數據環比上升 4.6%至 5.21 萬噸，主要因山東鑫海新增產能逐步釋放。2019 年 4 月電解鎳產量 1.37 萬噸環比增加5.4%，因金川及茂聯產量增加。
三）下遊不鏽鋼：
2019年3月27家樣本鋼廠不鏽粗鋼243.36萬噸，同比上漲17.08%。
無錫佛山兩地 5 月 5 日當周不鏽鋼總庫存 44.2 萬噸，較前一周上升 0.，55 萬噸，庫存維持高位。
四）下遊新能源汽車：
2019 年 3 月國內新能源汽車產銷量分別爲 12.8 萬輛和 12.6 萬輛，同比上漲 88.6%和 85.4%。2019 年國家對電動車的補貼或迎來大幅退坡，一些電動車企順勢推出“保價”政策，一季度產銷情況兩旺，環比超預期增長。新能源汽車產銷增長對上遊硫酸鎳的需求將持續改善，中長期上驅動鎳價上漲。
操作建議：
一、技術面：
美國上周五對自中國進口的 2000 億美元商品加徵關稅至 25%，市場利空出盡大幅反彈。國內 4 月 PMI 和出口增速數據回落，經濟邊際改善情況仍需時間積累。基本面上，鎳板產量同比下滑，兩市鎳庫存持續下滑，短期鎳供應彈性有限。鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與 ATI 合資公司關稅排除請求將大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐進一步削弱。下遊無錫佛山兩市不鏽鋼庫存去庫並不明顯，鋼廠檢修計劃增多，預計 5 月排產將下滑，不鏽鋼後市看弱。策略上爲防止短期事件衝擊前期空單可平倉，但仍建議反彈情緒過後以逢高空爲主。
二、期限結構：
金川鎳較期貨升水，預計短期升水繼續走高，因現貨短缺；俄鎳較金川鎳貼水 400 元/噸，在正常範圍內。進口窗口已全部打開，國內鎳供應增加，短期期限結構建議可做空俄鎳-期貨價差。
三、加工利潤：
硫酸鎳加工利潤方面，近期加工利潤經過小幅回調後持續上行趨勢，建議可做多硫酸鎳加工利潤。
四、比價：
近期外盤走勢弱於滬鎳，可多滬倫比。鎳鋁比價方面，鑑於當前鋁、鎳盤面均有所反彈，而鎳價彈性更大，建議可做空鎳鋁比價。鎳、鋅價均反彈，建議可短線多鎳鋅比。
5月13日南華期貨鎳周報
