宏觀方面,5 月中國官方制造業 PMI爲 49.4,低於前值和預期,重回榮枯線以下,而且中美貿易關系再度緊張,在外部風險持續加劇的背景下,中國經濟下行壓力更甚。然財新制造業 PMI 持平於50.2,連續三個月位於榮枯線以上,顯示經濟仍有韌性,而且 G20 會議或開啓中美談判緩和期,因此前期過於悲觀的市場預期存在改善的可能。此外,美聯儲降息預期一定程度打壓美元、提振金屬。供需方面,國內銅冶煉廠檢修高峯已過,而且隨着制造業淡季的逐步來臨,交通、家電需求逐漸轉弱,但精廢價差收窄令廢銅消費轉至精銅,現貨升水上升,市場消費好於預期。綜合來看,銅價下行壓力減緩,且隨着悲觀預期持續改善,銅價逐漸顯現企穩跡象,但大幅反彈仍需等待中美貿易關系好轉。策略上,建議滬銅多單謹慎參與