摘要
鎳和不鏽鋼無疑是上周有色板塊最亮眼的品種，不鏽鋼主要受鎳提振，而造成鎳價大幅上行的核心驅動是其低庫存和緊供應；另外受消息面的衝擊，如印尼考慮對鎳鐵徵收出口關稅和緬甸達貢山鎳冶煉項目電廠被炸，事件對鎳的成本擡升和供應影響雖有限，但是事件頻發再度引發市場對鎳供應的擔憂，進一步刺激鎳價突破新高。鎳短期供應缺口仍存，預計春節前後波動加劇，注意風險，建議節前多頭減倉，謹慎追高，節後逢低做多；不鏽鋼基本面弱於鎳，預計不鏽鋼在鎳價帶動下也呈現偏強震蕩走勢，但幅度較弱，節前建議短線交易爲宜，節後多鎳空不鏽鋼操作。
2022年1月20日，滬鎳盤中漲停，夜盤延續上行趨勢，再創上市新高，倫鎳也創近十年來新高，達24435美元/噸，同時帶動不鏽鋼漲逾6.5%，衝至19000關口。鎳和不鏽鋼漲勢亮眼，眼看春節將近，鎳和不鏽鋼能否在假期前後延續偏強震蕩，繼續衝高呢？
一．供給端：事件頻發催動鎳上漲，不鏽鋼企業開工積極性高
近期消息面對鎳供應端帶來擾動，事件衝擊進一步刺激鎳價突破新高：一是爲了發展鎳下遊產業，印尼政府正在研究加徵鎳鐵出口關稅，鎳價越高稅率隨之增長，該稅或於2022年實施，若其真正實施，會導致國內鎳鐵成本上升，但目前僅是傳聞，實施細節未定，這一政策的落地仍有不確定性；二是19日傳出緬甸鎳加工廠供電的三座電力塔在1月7日被國防軍炸毀，生產中斷，此廠年產量約2萬金屬噸，而這部分產量基本流向國內，佔國內鎳鐵進口的1.7%左右，會影響國內鎳鐵和部分鋼廠原料的階段供應，但其影響較小，對供應端的實質影響相對可控。以上事件對鎳的影響雖有限，但在鎳本就供應偏緊的情況下，事件頻發進一步引發市場對鎳供應端的擔憂，引爆市場做多情緒，推動鎳價一路衝高。
目前鎳盤主要矛盾仍爲供應短缺，2021年供不應求的態勢仍在影響當前市場。盡管年報表示由於2022年印尼鎳鐵新增產能較多，鎳供需格局或會轉換，但是在目前年初的時間節點，考慮到國外印尼鎳鐵產線投產到產量釋放需要一定時間，其新增項目產量大量釋放或要到下半年，最快也在1季度之後，而國內生產企業陸續進入春節待假狀態，1、2月份存減產預期，短期供需格局尚未轉換，預計春節前後鎳短缺仍存。
不鏽鋼方面，1季度國內不鏽鋼有新項目投產，不過年末鋼廠檢修疊加春節放假，不鏽鋼供應減少，目前鋼廠控制出貨量，貿易商手中現貨不足，市場可流通貨源偏緊，挺價心態較強，且鋼廠2月份接單轉好，預計節後鋼廠開工積極性高。
二．需求端：鎳需求可期，不鏽鋼謹慎樂觀
國內穩增長背景下，貨幣政策放鬆，國內整體需求預期向好。鎳方面，下遊新能源依舊維持較高景氣，據統計，2021年新能源車銷售298.9萬輛，同比增長169.1%，全年滲透率14.8%。伴隨新能源車政策利好，預計春節後鎳需求在新能源汽車領域將維持強勁，三元電池產量繼續走高。另外，1月初德龍戴南江蘇衆拓新材料41萬噸不鏽鋼煉鋼項目已進入調試階段，同時江蘇德龍響水二期135萬噸的不鏽鋼項目預計在1-2月投產，且隨着不鏽鋼價格近期上漲，鋼廠利潤有所回升，提振其開工積極性。在新能源產業高增長和德龍兩個新增項目投產的帶動下，春節後鎳需求可期。
不鏽鋼方面，近期房地產政策回暖明顯，房企資金壓力有所緩解，預期需求將進一步恢復，但隨着春節來臨，需求或季節性走弱，春節前後不鏽鋼需求保持謹慎樂觀。
三．庫存端：鎳預期去庫延續，不鏽鋼進入季節性累庫
從季節性走勢看，國內鎳庫存在春節前後基本呈現去庫態勢，而不鏽鋼則開始季節性累庫。
低庫存是鎳當前的核心矛盾，全球期鎳庫存持續下降至歷史低位，LME鎳庫存不足10萬噸且仍未停止下滑的態勢，國內SHEF鎳庫存不足1萬噸，倉單僅2636噸，市場擔憂供應短缺問題，導致價格上漲。短期內鎳供應缺口較難彌補，而1季度新增產能暫未投放，因此，預期春節後鎳現貨依然緊張，去庫態勢延續。
不鏽鋼方面，青山、德龍等主鋼廠春節實際減產有限，預計春節前庫存累計或較去年有所擡升。不過2月份鋼廠訂單轉好，預計春節後下遊企業存補庫需求，需關注其補庫需求能否消化累積的庫存。 圖表1：SHEF鎳庫存，LME鎳庫存
數據來源：wind，福能期貨研究院
圖表2：不鏽鋼社會庫存
數據來源：wind，福能期貨研究院
四．鎳和不鏽鋼春節前後行情展望
綜上，供應端是鎳當前局面形成的主要原因，鎳盤基於低庫存和緊供應，疊加供給端的部分擾動，1季度現貨短缺問題較難緩解，預計春節後維持去庫態勢，鎳價延續偏強預期。考慮到倫敦金屬交易所已經對鎳市場加強監控，不排除資金離場或後期改變交易規則等，預計春節前後波動加劇，注意風險管理，建議節前多頭減倉，謹慎追高，節後在印尼鎳鐵和高冰鎳落地量產，庫存拐點出現之前，逢低做多。
不鏽鋼方面，南非鉻礦運送量無明顯改善，或推升鉻礦價格上漲，原料端鎳鐵、鉻鐵價格偏強，成本支撐明顯；且臨近春節放假，不鏽鋼廠停產檢修，供應減少。需求端處在春節消費淡季，不鏽鋼進入季節性累庫，供需格局依然寬鬆，其上行動力不足，不鏽鋼基本面弱於鎳，預計不鏽鋼在鎳價帶動下也呈現偏強震蕩走勢，但幅度較弱，建議節前謹慎追高，短線交易爲宜，節後多鎳空不鏽鋼操作。
