以下內容來自中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
概述：俄羅斯是有色金屬及原油、天然氣能源的重要產地，對歐洲國家出口佔比較大。受到俄烏衝突升級的影響，作爲全球主要的鎳生產國，對於鎳的供應可能會有較大的影響，市場對鎳的供應端的擔憂，鎳價出現有史以來最極端的價格走勢。受對俄制裁擔憂擾動，倫鎳連續兩日暴漲，一度達到歷史最高價的兩倍，隨後LME取消了3月8日的交易，目前處在停牌階段。
烏俄危機發酵SWIFT制裁刺激鎳價格
美國和歐盟、英國及加拿大發表聯合聲明，宣布禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際結算系統，作爲針對俄羅斯的最新制裁手段，同時對俄羅斯央行實施“限制性措施”，防止俄羅斯央行以可能破壞制裁的方式部署其國際儲備。其意味着其參與國際貿易的商品都無法直接交割，只能轉口，短時間內會導致流通領域的混亂，導致商品價格暴漲。與此同時，集裝箱船無法進入烏克蘭港口，許多人也正試圖避開俄羅斯港口。對於全球供應鏈而言，這場貨運危機正從海陸空三方面同時裹挾而來。海運市場價格飆升，目前鎳礦1.5%CIF礦報價上漲至83-86美元/溼噸附近。
據USGS，2021年俄羅斯鎳礦產出佔全球鎳礦產出比例約 9.3%，俄鎳產量佔全球精煉鎳產量的比例超過 23%。若後續對俄羅斯制裁加劇從而影響俄鎳出口，海外至少減少3600噸/月的鎳供給。歷史上對俄羅斯鎳業的制裁曾經造成鎳價大幅上漲。2018年4月，美國曾經宣布對俄羅斯實施制裁，全球最大的鎳生產商Norilsk 股價出現單日4.6%的下跌，同時LME鎳價實現連續 11日的上漲，從13445美元/噸到16690美元/噸，漲幅達到 24%。Norilsk的控股股東—En+ Group Limited 的創始人，曾經出現在2008的制裁名單中。
國內方面，冬奧限產及春節檢修下，除廣東地區有所恢復，其他地區產量均發生小幅縮減。當前環保政策和冬奧影響下，部分生產企業限產停產，加之2月自然天數較少，2月原生鎳供給預測約4.235萬噸，環比減少4.4%，同比減少17.76%。同時，印尼鎳鐵和海外純鎳，受累於印尼勞動力不足、電力進度較慢等因素，印尼產能釋放較慢，2月鎳鐵產量預估環比小幅增加1.1%至8.3萬噸，中國+印度原生鎳總產量環比小幅減少0.11萬噸至12.54萬噸，同比增加5.08%。
總之，受能源環境影響較大，在能源和俄羅斯有色金屬出口受限雙重壓力下，以及印尼疫情發酵下，全球鎳顯性庫存較低的格局下，俄烏衝突進一步加劇市場對供應端的擔憂。
倫鎳降庫繼續
隨着全球範圍內新能源車滲透率提升，動力鋰電池的強勁需求推動該輪鎳持續去庫。截止3月4日，LME鎳庫存7.71萬噸，較上周同期下降3006噸，其中鎳板庫存1.49萬噸，減少294噸，鎳豆庫存6.22萬噸，減少2712噸，不鏽鋼產量小幅回升，新能源車銷量繼續向好，高冰鎳和溼法中間品開始供應，但短期難以放量，電解鎳供需仍然偏緊，去庫持續。
後市如何演繹？
前滬倫比價破位除卻考慮到該輪行情主要由海外驅動，也反映出海外鎳價運行已經偏離理性區間，衝高行情雖難持續，但交易層面上，子彈仍要飛一會兒。
此外，如果出現嘉能可、託克等國際貿易商在貿易流通環節限制俄鎳資源流動，抑或是LME限制俄鎳倉單注冊和交割等極端情況，預期的“缺貨”落地爲現實，時間維度的考慮便無意義，當下的逼倉行情無可避免。
最新LME交易所鑑於多種基本金屬的低庫存環境，對所有主要合約增加遞延交割機制，料後續套保頭寸被拉爆引發的極端情形能得到一定程度的抑制。
總結
此次俄烏局勢生變，隨着俄羅斯被制裁力度不斷加大，對全球鎳供應造成顯著衝擊，供應風險加劇，推升鎳價創新高。俄羅斯完全被 SWIFT 剔除，意味着其參與國際貿易的商品都無法直接交割，只能轉口，短時間內會導致流通領域的混亂，本身低庫存緊供應的鎳價在市場情緒的助推下暴漲。俄烏地緣爭端雖然是推動因素，但海外惡意擠倉則是主要推手。短期鎳價表現已經遠遠脫離基本面，該鎳價下遊企業會受到不同程度的衝擊，鎳價表現出很強的投機性，觀望情緒或更加濃厚。短期建議觀望，等待該風險事件結束。
