3月14日消息;英國時間3月7—8日,LME鎳期貨價格出現非理性暴漲。3月7日,LME鎳期貨3月合約收盤價達到50300美元/噸,3月8日,LME鎳期貨3月合約盤中最高攀升至創歷史紀錄的101365美元/噸。英國時間3月8日上午,LME宣布當日鎳交易全部作廢,同時暫停鎳交易,並決定不會在3月11日前恢復。推遲原定於9日交付的所有現貨鎳合約的交割,並取消所有在英國時間8日零點或之後在場外交易和LMEselect屏幕交易系統執行的鎳交易。
此次鎳逼空事件引發LME暫停交易,一系列連鎖反應已開始出現。由於缺乏價格指引,全球現貨交易幾乎停滯,因國內進口原料價格高、產品價格低,一些鎳生產企業開始減產,一些鎳下遊從3月9日起已不接新訂單。因前兩天報價從每噸4萬元跳升至5萬元以上,國內硫酸鎳廠紛紛停止採購,甚至對海外客戶大面積毀單。
我們認爲引發本次鎳逼空事件的原因是多方面的,但是從產業角度看,是傳統的鎳定價機制和新的發展形勢之間的矛盾總爆發,是現有鎳期貨合約的設計跟不上全球鎳產業發生的巨大變化。
鎳產業東進西退的格局勢不可擋
近40年,全球鎳市場從影響價格的力量,到產品結構,到區域結構都發生了翻天覆地的變化。
1.從價格演變的歷史看影響市場的力量
從1980—2021年近41年的鎳價走勢來看,大致分爲四個階段。
階段I:2001年之前,歐美日是鎳生產和消費的主力,定價主體和影響因素具有鮮明的時代特色。
階段II:2001—2010年中國加入WTO激發大宗商品黃金十年,供不應求刺激價格上漲,中國進入全球視野。
階段III:2011—2016年中印菲主導全球鎳供應,紅土鎳礦成市場新寵。
階段IV:2017以來,全球EV大發展,將鎳推上前所未有的高度,中國在全球鎳市場的影響力逐年提升。
2.全球鎳產業結構發生的重大變化
2001到2021年期間,中國佔全球原生鎳消費量從4.5%提高到56%,2005年中國超越日本成爲全球第一大鎳消費國。
從分地區產量看,2009年中國超過俄羅斯成爲全球原生鎳產量最大的國家。2021年印尼超過中國成爲第一大鎳生產國,中國和印尼的產量份額佔全球60%。
下面看看產品結構的變化。
2012年全球原生鎳產量約185萬噸,其中電解鎳佔比51%,鎳鐵佔比38%,鎳鹽佔比11%。
2021年全球原生鎳產量,電解鎳產量佔比33%(俄鎳佔電鎳產量的25%),近十年佔比不斷下降,其他的產品如鎳生鐵(主要是中國和印尼生產)佔比近50%,其餘就是傳統鎳鐵和鎳鹽。未來全球鎳的產品結構中,電鎳的佔比還要下降,鎳生鐵和硫酸鎳的產量比重還要提高。
預計到2025年全球原生鎳產量,電解鎳佔比17.7%,鎳生鐵和鎳鐵佔比56.7%,鎳鹽佔比25.5%。
3.動力電池產業鏈帶來衆多參與者
新能源汽車的發展給鎳市場帶來了巨大的消費預期,具體不再贅述。未來硫酸鎳的原料主要有鎳溼法冶煉中間品和高冰鎳,硫酸鎳用於生產三元前驅體和三元材料,進而用於動力電池和新能源汽車。硫酸鎳產業鏈上很多環節都屬於涉鎳產品,包括鎳溼法中間品、高冰鎳、硫酸鎳、三元前驅體、正極材料,電池、汽車,加上鎳生鐵企業。這些企業爲了應對鎳價格的波動,都是有保值需求的。由於這是一塊新興的、快速增長的市場,從業企業逐年增加,也是近幾年國內外各大交易所爭相開發的潛在客戶。
俄烏戰爭是引爆此次事件的導火索
2021年全球電鎳產量近80萬噸,其中可以在LME交割的品牌產量約70萬噸,俄鎳就佔這70萬噸的近27%。俄羅斯鎳消費量很低,每年絕大部分產量都出口到中國和歐美,是全球鎳現貨市場的主力。
目前國內外期貨交易所的鎳合約均是電鎳,中國企業在進入LME進行交易時,肯定是清楚LME交易的是電鎳,而不是自己生產的涉鎳產品(含鎳生鐵、高冰鎳、硫酸鎳、前驅體等非標準交割產品),LME在接受中國企業參與交易時,也應該是清楚這批新來的客戶是什麼性質,他們大致的產品結構。
2021年四季度,市場普遍認爲2022年鎳的價格走勢是前高後低,新能源需求依然火爆,但上半年印尼新項目尚未放量,下半年隨着新項目的投產,鎳價大概率是逐漸下行的,這也滿足了下遊材料、電池和汽車行業的期望,希望上遊礦產資源價格回落,降低電池和汽車的成本,擴大新能源車的市場份額。當時我們和客戶討論的話題都是2022年鎳價的支撐位在哪裏?
但俄烏戰爭的爆發逆轉了這一預期。西方國家對俄進行制裁,盡管LME聲明對俄羅斯的制裁沒有涉及能源和金屬領域,但是現在船運緊張,有些船不去俄羅斯,導致俄鎳在現貨市場的可供應量下降,國際市場鎳價開始飆升。
鎳生鐵、硫酸鎳不是標準交割品,但是到2025年這部分產量有望佔全球份額近80%。如果說是企業生產的產品和交割品不一致(此鎳非彼鎳),就不應該參與保值交易,那麼這些企業的保值需求如何滿足?期貨交易所要不要開發這些交叉套保的客戶和市場?開發完客戶,如何根據新的形勢提供相應的服務?
如果說相關企業手裏沒有滿足交割要求的電鎳,參與保值就有可能面臨逼倉的風險,那麼在實體消費之外豈不是又多出了一個掛鉤保值的電鎳需求,扭曲了正常的供需平衡。
鎳到底應該值多少錢?
LME尚未開盤,大家都很關心開盤後價格怎麼走?開盤價格堪比哥德巴赫猜想。價值決定價格,價格圍繞價值波動。我們試圖從LME有史以來的幾個關鍵時點,分析一下鎳到底應該值多少錢?
從1980—2021年LME三個月期貨價格年均價來看,1980年以來的平均價是11310美元/噸;2001年以來的均價是15798美元/噸,2005年以來的均價是17389美元/噸,2017年以來的均價是13991美元/噸,到2022年之前年度最高價是2007年的36126美元/噸。
期貨交易所的一個重要功能是通過各方參與,發現價格。過去的價格已經發生,未來的價格拭目以待!
對企業和交易所的建議
這一事件暴露了我國部分企業在境外運用相關金融工具時,風險管控意識有待加強。中資企業在全球產業鏈的地位越來越重要,在海外投資的資產套保需求也逐漸增加。稍有不慎,牽一發而動全身,產業層面影響上下遊企業的正常運營,金融層面波及國內外的銀行、期貨與證券市場。
建議企業加強自律和風險防範,利用期貨市場實現套期保值和產融協同的同時,要充分完整準確把握期貨交易的規則,提高企業本質安全。
2017年11月LME年會期間,LMEBatteryWorkingGroup專門邀請歐洲著名車企代表參會,和車企一起探討如何設計一些新的電池金屬合約,利用LME這個平臺來對衝電池成本增加的風險。國內方面,上期所多次強調要服務新興的新能源產業,廣期所也計劃推出鋰和硅的期貨。由此可見各大交易所對新興產業和市場的高度重視。
建議國內外交易所盡快完善交易規則,增加交割品牌,開發新的鎳期貨合約,與時俱進,扭轉小部分金屬產品定價全市場的交易機制,避免這樣的惡性逼空事件再次發生。