3月22日消息；近期有色市場風雲變幻，先是俄烏衝突使得整個板塊普漲，而後傳聞海外資本阻擊國內某企業20萬噸做空期權，3月7日倫鎳暴漲72%，滬鎳被動跟隨上漲，盤面連續三個漲停。之後LME緊急採取了措施，包括取消3月8日0點以後的交易，停止鎳的交易，設定漲跌停板制度等。3月9日該集團聲稱用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。倫鎳炒作告一段落。行情演繹也說明了這個問題：既然擠倉是主要矛盾，那麼矛盾解決，價格必然回歸。
但其他問題依然沒有解決。俄烏衝突雖暫未造成實質性的減產，但對供需預期的潛在影響還是巨大的，貿易和運輸也受到影響。有幾個推演路徑：假設衝突持續6—10個月，那麼俄鎳運輸就會持續受到影響，反映在全球供需平衡表上，一二季度可能缺口持續擴大，三四季度直接從過剩預期變成緊缺。假設衝突在三個月內結束，那麼只影響一二季度的供需平衡，但是速戰速決的可能性目前不大。
在歐美制裁下，大部分俄鎳會回流中國。按照極限80%的俄鎳都流入中國測算，平均每月1.36萬噸，目前國內一級鎳每月缺口在2萬噸以上，短缺的局面不會扭轉。外盤持續飆漲一度造成進口虧損持續擴大，最高達到36.6萬元/噸的虧損，目前還有10.95萬元/噸的虧損。國內現貨成交停滯，出現累庫，其他上下遊企業如不鏽鋼、電池和三元材料產業鏈條也出現成交停滯，部分行業如電鍍等出現了停產減產現象。
行情演變至此已經脫離了基本面，但我們依然來梳理一下：
一是鎳礦價格高企，精煉鎳產量和鎳鐵產量減少。由於能源和人工成本擡升，加上海運費提升，進口鎳礦價格維持高位。港口庫存偏低，SMM數據顯示，3月18日全國港口鎳礦庫存較前一周下跌34萬溼噸，至641.73萬溼噸，雖然自最低位496.25萬噸的水平回升，但仍然處於近5年同期低位。
受冬奧會和春節前後檢修影響，鎳鐵產量環比繼續下降。2022年2月份我國含鎳生鐵產量爲3.26萬噸（折合鎳金屬量），環比增加2.88%，同比減少13.9%。隨着檢修結束和不鏽鋼開工率回升，鎳鐵產量或恢復增長，但鎳礦資源緊張，供應增加幅度也有限。2022年2月我國精煉鎳產量12290噸，同比減少5.51%。
硫酸鎳產量維持高速增長，2022年2月硫酸鎳產量爲2.5萬噸，環比減少4%，同比增長66%。在價格大幅波動之下，鎳豆溶解利潤低，3月生產不確定性較大。
二是需求端不鏽鋼產量增長暫時不及預期。2022年2月我國不鏽鋼粗鋼產量達到233萬噸，同比減少4.83%，其中300系的產量爲129萬噸，同比增加14.31%，200系產量爲62.85萬噸，同比減少20.8%，400系產量爲40.7萬噸，同比減少22%。不鏽鋼產量增長不及預期。
不鏽鋼庫存仍處於累積階段，截至2月底，無錫和佛山不鏽鋼庫存總計爲73萬噸，環比增長35%。後市隨着不鏽鋼廠檢修結束，且新增產能投放，不鏽鋼價格補漲後在利潤驅使下不鏽鋼產量增長有望提速。
三是新能源車需求增速依然強勁。2022年2月新能源乘用車產量達到36.8萬輛，同比增長197%，環比下降18.6%。
四是庫存上看，國內開始累庫，但國內外庫存仍處於近5年低位。截至2022年3月18日，上期所鎳庫存爲7509噸，較上一周增加1044噸；LME鎳庫存爲74358噸，注銷倉單佔比下降至26%，表明後市庫存減少動能減弱。
綜上所述，鎳的主要矛盾短期內已得到解決：高冰鎳置換國內金屬鎳板可行，且已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。在下遊整個產業鏈成交停滯之下價格繼續回歸。當然，俄烏衝突不確定性仍在。基本面上供應端鎳礦價格高企，鎳鐵和電解鎳供應偏緊，硫酸鎳產量恢復不及預期，需求端新能源車產量維持高增速，不鏽鋼產量增長或提速。這些因素短期內支撐鎳價維持相對高位，倫鎳支撐在3萬—3.5萬美元/噸一線，滬鎳支撐在17.5萬—18.5萬/噸之間。（期貨日報）
