滬鎳周一大跌超過5%，觸發因素就是周末的一則消息：美國5月消費者物價指數(CPI)同比上升8.6%，高於市場預期的8.3%，再度刷新1981年12月以來的最大漲幅。即便剔除了波動較大的能源和食品，5月核心CPI也較4月上漲了0.6%，高於0.5%的普遍預期。
40年的CPI高位使得有兩家投行押注美聯儲將在本周加息75個基點，這是自1994年以來美聯儲從未採取過的舉措。悲觀情緒傳遞到商品市場，大部分商品當天跌勢明顯，鎳跌幅相對較大。
基本面來看供應仍然是增加的，需求端雖然政策力度較大，但沒傳遞到下遊，不鏽鋼產量沒有明顯復蘇，總體朝着偏空方向發展。
1.預計後市供應增加
供應方面：鎳鐵產量減少、精煉鎳、硫酸鎳產量增加，預計6月供應增加。
SMM數據，2022年5月份全國鎳生鐵產量爲3.61萬噸，環比下降4.68%，同比增長1.31%。供應寬鬆，需求走低，鎳鐵價格走低，擠壓利潤。預計6月產量爲3.54萬噸，減少740噸。
2022年5月全國電解鎳產量1.43萬噸，環比增長10.59%，同比增長15.11%。增加1370噸。主要是電解鎳支持硫酸鎳產業鏈經濟性更強，導致增產，預計6月增加500噸。
2022年5月全國硫酸鎳產量2.33萬噸金屬量，環比增長7.5%，同比增長8.26%。原因5月MHP生產硫酸鎳利潤修復，預計6月增加1300噸。
進口由於純鎳和鎳鐵前期虧損較大，增加不明顯。但是目前純鎳進口轉爲盈利，鎳鐵隨着後市印尼NPI逐步投產，鎳鐵進口增加。
2.需求端不鏽鋼利潤較差，6月重新減產，新能源車增速回升
需求復蘇不明顯。2022年5月份全國不鏽鋼產量總計約293萬噸，較4月份總產量僅增加3萬噸，預計6月不鏽鋼利潤持續轉弱，企業停產檢修等各種原因，使得減產繼續，預計產量278萬噸，減少15萬噸。
圖1 304不鏽鋼冷軋卷利潤率
數據來源：SMM
新能源汽車增速略有回升。今年5月，汽車產銷分別完成192.6萬輛和186.2萬輛，環比分別增長59.7%和57.6%，同比分別下降5.7%和12.6%。
3.庫存下降持續性存疑
截止至2022年6月12日，上期所鎳庫存數據爲3488噸，較上一周增加139噸。LME鎳庫存爲70584（-888噸），注銷倉單佔比下降至15.2%，表明後市庫存減少動能減弱。庫存仍處於5年最低位，系前期價格高位，延期訂單逢低補庫所致，庫存下降持續性存疑。
圖2 上期所鎳庫存
圖3 LME鎳庫存
數據來源：同花順
目前來看，本輪政策刺激下復工復產的預期很可能交易至尾聲，疊加美聯儲6月加息會議在即，預計價格有回落壓力。滬鎳加權重要支撐位在212000-213000，目前已跌破，可背靠此位置沽空。
研究員：何燕豔
從業資格證號：F0210791
投資諮詢號：Z0000751
