近期有色板塊波動劇烈，在走出連續下跌行情後大幅反彈。滬鎳也不例外，自反彈高點跌幅超過25%，本周前兩天反彈幅度達6%，之後又繼續大跌，周五跌幅達6%。加息風暴疊加供需轉弱，滬鎳進入空頭市場。
宏觀面上，加息風暴來臨。6月15日晚間，美聯儲宣布加息75bp，將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%-1.75%。後市美聯儲擴大加息步伐以穩定通脹預期，7月仍然存在加息75bp的可能，加息依據屆時的通脹水平。這是自1994年以來美聯儲從未採取過的舉措。另外美聯儲主席鮑威爾在向參議院作證時預測經濟將衰退。這種悲觀情緒疊加傳遞到商品市場，大部分商品跌勢明顯，鎳跌幅相對較大。
基本面來看供應仍然是增加的，需求端雖然政策力度較大，但沒傳遞到下遊，不鏽鋼產量沒有明顯復蘇，總體朝着偏空方向發展。
1.鎳礦供應開始增加，但偏緊狀態持續
能源和人工成本擡升，加上海運費高位，進口鎳礦價格維持高位。最新數據顯示，2022年5月中國進口鎳礦384.41萬噸（海關數據幹溼混合），環比增幅54.42%，同比增加4.4%，鎳礦進口量終於回升，因雨季結束。但就一二季度來講，進口水平不及往年，主因菲律賓天氣較差，雨季影響大於往年。菲律賓發船數不及預期，國內持續消耗，加上疫情顧慮國內廠家加快提貨，使得港口庫存仍然很低。SMM數據顯示6月24日全國港口鎳礦庫存較上周僅增加28.3萬溼噸至516.35萬溼噸，仍然處於五年同期低位。鎳礦偏緊狀態一直持續，較難緩解。
圖1 港口鎳礦庫存
數據來源：SMM
2.預計後市供應增加
供應方面：鎳鐵產量減少、精煉鎳、硫酸鎳產量增加，預計6月供應增加。
SMM數據，2022年5月份全國鎳生鐵產量爲3.61萬噸，環比下降4.68%，同比增長1.31%。供應寬鬆，需求走低，鎳鐵價格走低，擠壓利潤。預計6月產量爲3.54萬噸，減少740噸。
2022年5月全國電解鎳產量1.43萬噸，環比增長10.59%，同比增長15.11%。增加1370噸。主要是電解鎳支持硫酸鎳產業鏈經濟性更強，導致增產，預計6月增加500噸。
2022年5月全國硫酸鎳產量2.33萬噸金屬量，環比增長7.5%，同比增長8.26%。原因5月MHP生產硫酸鎳利潤修復，預計6月增加1300噸。
進口由於純鎳和鎳鐵前期虧損較大，增加不明顯。但是目前純鎳進口轉爲盈利，鎳鐵隨着後市印尼NPI逐步投產，鎳鐵進口增加。
3.需求端不鏽鋼利潤較差，6月重新減產，新能源車增速回升
需求復蘇不明顯。2022年5月份全國不鏽鋼產量總計約293萬噸，較4月份總產量僅增加3萬噸，預計6月不鏽鋼利潤持續轉弱，企業停產檢修等各種原因，使得減產繼續，預計產量278萬噸，減少15萬噸。
圖2 304不鏽鋼冷軋卷利潤率
數據來源：SMM
新能源汽車增速略有回升。今年5月，汽車產銷分別完成192.6萬輛和186.2萬輛，環比分別增長59.7%和57.6%，同比分別下降5.7%和12.6%。
4.庫存持續下降，且在歷史低位，注意不要殺跌過度
截止至2022年6月30日，上期所鎳庫存數據爲2564噸，較上一周減少924噸。LME鎳庫存爲66780噸，較上一周減少14噸。注銷倉單佔比下降至14.5%，表明後市庫存減少動能減弱。庫存仍處於5年最低位，系前期價格高位，延期訂單逢低補庫所致，雖然庫存下降持續性存疑，但極度低位的庫存令價格隨時反彈，注意不要殺跌。
圖3 上期所鎳庫存
圖4LME鎳庫存
數據來源：同花順
目前來看，加息風暴波及資本市場，預計7月會議再度強加息，疊加供應增加，下遊不鏽鋼需求復蘇偏弱，滬鎳中線轉空。但也有一些因素支持反彈，如鎳礦供應仍然偏緊，鎳整體庫存處於低位，價格也隨時可能反彈，加上滬鎳的彈性很大，從圖形上看是通道式下跌，目前處於通道下沿。注意沽空節奏，不要過度殺跌。
研究員：何燕豔
從業資格證號：F0210791
投資諮詢號：Z0000751
